近期，中央经济工作会议在北京隆重召开，会议全面总结了2024年经济工作成果，深入分析了当前经济形势，并对2025年的经济工作进行了周密部署。会议指出，过去一年的发展历程充满挑战与机遇，成绩斐然，特别是在9月26日中央政治局会议的果断决策下，一揽子增量政策迅速落地，有效提振了社会信心，经济呈现出明显回升态势。同时，会议着重强调要高质量完成“十四五”规划目标任务，为“十五五”规划的顺利开局奠定坚实基础。

五矿证券研究团队对会议内容进行了深度解读，认为2025年经济工作的总基调与12月9日中央政治局会议保持一致，将继续坚持“稳中求进”的总方针，同时融入了“守正创新、系统集成、协同配合”的新理念，与去年中央经济工作会议提出的方针相比，新增了三个方向。这些新理念均源自党的二十届三中全会，预示着明年产业政策，尤其是科技领域，将迎来进一步扩张。此外，超长期逆周期调控政策将与财政、货币政策紧密配合，以系统集成为核心，在长期改革上更加注重效率与重点。

结合政治局会议与中央经济工作会议的表述，可以清晰地看出当前宏观经济运行状况。政治局会议在12月9日首次提出了“加强超常规逆周期调节”，释放出强烈的稳增长信号，预示着2025年宏观政策将对经济提供有力支撑。同时，政治局会议强调在关键时刻，党中央能够及时研判形势，作出决策部署，确保我国经济持续稳定发展。随后召开的中央经济会议则指出，外部环境变化带来的不利影响日益加深，我国经济运行仍面临诸多挑战。这标志着政策方向已发生显著转变，在稳增长压力逐渐加大的背景下，政策将更加注重经济平稳增长，延续9月26日政治局会议以来的刺激方向，逐步推出新一轮增量政策，为经济运行筑底。

会议在经济结构上强调了“五个必须统筹”，凸显了对发展关系调整的紧迫性。综合考虑各方面因素，将2025年全年经济增长目标设定在5%左右较为合理。整体而言，以下四点值得关注：

一、财政与货币政策将持续发力

财政与货币政策将进一步积极发力。据中央经济会议内容，预计2025年全年财政赤字率将从当前的3%提升至3.5%以上，超长期特别国债规模将至少增加一万亿至两万亿。地方政府专项债的使用范围也将扩大，不再局限于投资基建等特定领域。对于中央持续强调的三保问题，预计明年全年转移支付将有较大增长，与10月12日国新办财政部新闻发布会中提到的“持续加大中央对地方转移支付力度”口径相同。在货币政策方面，会议指出将实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕。这一表述与2008年12月中央政治局会议提出的政策方向相似，当时处于全球金融危机及汶川地震时期，货币政策随后在2008-2009年期间持续宽松。预计2025年货币政策将保持宽松态势，力度强于2020年疫情冲击时的逆周期调整。人民银行或在接下来的政策空窗期中降息降准，以维持市场预期热度。此外，货币政策还提到了探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，以维护金融市场稳定。这将有助于币值稳定与资产价格稳定，通过创新的金融工具促进经济增长，同时增强金融系统的韧性，防范系统性金融风险。

二、“稳住楼市股市”成为明年重要目标

“稳住楼市股市”成为此次会议的重要议题，凸显了提振资产价格作为宏观经济稳增长的关键目标。这一表述延续了9月26日中央政治局会议的精神，但措辞更加明确。会议强调要持续推动房地产市场止跌回稳，并努力提振资本市场。由于楼市仍处于回调阶段，地方政府对收储后流动性收紧的担忧较大。然而，随着数据下跌趋势逐步放缓、抛售性恐慌情绪逐渐消散，预计今年推出的收储政策将在2025年财政与货币政策的进一步支持下得到落实。在股票方面，虽然中央经济工作会议未单独阐述股市政策，但资本市场在人民银行多项结构性货币政策的支持下已自10月以来止跌回稳。将“稳住楼市股市”作为2025年主要目标意味着货币与财政政策将进一步发力，确保人民币资产价格企稳回暖，通过财富效应修复市场预期，激发经济活力。

三、消费与投资继续成为逆周期调控重点

对比去年与今年经济工作会议的九项重点工作，可以看出今年对稳增长的诉求更高。会议将扩大内需放在了第一位，强调要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。今年以来，“两新”、“两重”取得实质性进展，特别是自7月一万亿特别国债逐步落实以来，消费数据明显改善。预计财政对“两新”的支持将在2025年继续延续，而“大力提振”与“全方位扩大”的描述或意味着政策将在更多方向予以支持。此外，会议还提出实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级。这将有助于释放更多消费需求。在投资方面，会议指出要提高投资效益，同时强调以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系，并大力实施城市更新。这意味着未来投资将更加注重长期收益率的战略新兴产业，部分科技产业政策特别是“卡脖子”方向的投资规模有望进一步扩大。

四、综合整治内卷式竞争

此次会议提出了五个必须统筹，并强调要“统筹好总供给和总需求的关系”。然而，在明年要抓好的九大重点任务中，会议又明确提出要“综合整治内卷式竞争”。这与7月30日中央政治局会议中提出的“要强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争”有所不同。经过四个多月的行业内部自律性调整后，国民经济各项指标仍显示出总供给大于总需求的问题。此次从“自律”转向“整治”，意味着对部分行业无效产能过剩问题的处置力度将进一步加强。整体而言，2025年宏观政策将加力提效，通过加强超常规逆周期调节和实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，以应对外部压力加大、内部困难增多的复杂严峻形势。

（文章来源：财联社）