美联储12月议息会议即将于北京时间12月19日揭晓，市场普遍预期美联储将降息25个基点，芝商所CME Group数据显示此概率高达95.4%。

两大关键数据——非农就业和CPI在上月呈现波动。美国11月CPI同比上涨2.7%，符合预期，核心CPI同比上涨3.3%，同样符合预期。非农新增就业22.7万人，高于预期值22万人，但失业率4.2%，略高于市场预期的4.1%。

美联储主席鲍威尔此前发言暗示将谨慎降息，称因经济强于预期。在CPI反弹、失业率超预期，及鲍威尔“鹰”派言论的背景下，市场为何仍预期降息？美联储后续货币政策如何？

通胀反弹非降息障碍

市场预期美联储12月降息25个基点的可能性大幅上升，由61.9%升至95.4%。上海交大上海高级金融学院教授胡捷分析称，尽管通胀数据接近理想水平，但通胀下行速度较慢，过去3个月CPI数据上扬，核心CPI持平。然而，能源、房租和工资指标变动乐观，仅食品价格上扬，因此支持美联储降息。

美国劳工统计局数据显示，11月能源指数下降3.2%，食品指数上升2.1%；业主等价租金指数和租金指数微升，平均每小时工资月率录得0.4%，年率录得4%，均与上月持平。胡捷认为，仅食品指数增长率上升，其余均下降或持平，因此美联储仍可能在12月降息。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪表示，11月CPI反弹与基数效应有关，核心通胀数据微降，房租通胀回落，释放通胀降温信号。大部分美联储官员认为劳动力市场再平衡完成，通胀下行趋势未终结，因此11月通胀数据不会阻碍12月降息。

胡捷预测，短期内本次降息可能是本轮降息的终点，但降息大趋势不变。

警惕明年意外情况

鲍威尔12月4日发言后，市场预期美联储12月降息概率上升至75.7%，并押注明年1月可能暂停降息。但有观点认为，这忽视了“数据依赖”的不确定性，是对鲍威尔讲话的过度解读。

胡捷认为，过度解读不合适，美联储工作逻辑依赖数据，市场预测也应综合历史数据。投资者不必过于在意美联储对经济表现的评论，更应关注其对通胀的表达。白雪表示，鲍威尔的谨慎态度反映美联储对2025年可能意外的警惕。市场对鲍威尔讲话的“过度解读”反映了在“特朗普2.0”政策不确定性背景下，市场试图找出后续货币政策走向的线索。

白雪认为，即使明年1月暂停降息，也仅代表美联储进入政策观察期，并不意味着降息周期终止。

国信期货12月17日研报指出，鲍威尔的新闻发布会将成为解读市场预期的关键。他可能会继续强调“数据依赖性”，并依据通胀和就业市场实际表现调整货币政策。这意味着，尽管12月降息可能已成定局，但鲍威尔的讲话将决定市场是否预期美联储将采取温和降息节奏。

点阵图或现偏“鹰”态度

美联储本次会议还将公布点阵图。9月点阵图显示，2025年联邦基金利率中值预测由6月的4.1%下降至3.4%。经过两次降息后，当前目标区间为4.5%-4.75%。

胡捷预测，明年美联储将逐月降息约100个基点，最终利率保持在3%左右。降息节奏和过程取决于当月数据。白雪认为，目前美国经济和就业市场保持韧性，GDP Now模型预计今年四季度GDP环比折年率约为3.3%，远高于三季度的2.8%。加之特朗普上台后可能推行的政策，可能会在明年下半年增加通胀上行的风险。因此，美联储可能在本次会议上表态偏鹰，并给出谨慎的利率点阵图，显示2025年降息2-3次，利率终值可能在3.5%-3.75%。

降息节奏上，白雪预计降息主要集中在上半年，随着再通胀风险上升，美联储可能逐步停止降息。国信期货研报认为，12月会议后的点阵图预计将展示2025年利率目标区间至3.375%-3.625%。美联储降息步伐将依赖经济数据，特别是通胀和薪资增长的表现。

（文章来源：澎湃新闻）