杨德龙 | 立方大家谈专栏作者

近期，全球局势的变动引发了广泛关注。据预测，特朗普将于明年1月重返白宫，宣誓就任美国总统。其上任后或将推行一系列政策变革，备受各界瞩目。对内政策方面，特朗普主张延长个税减税期限，推动税改法案永久化，并计划将企业所得税税率从21%降至15%。对外政策方面，特朗普已在社交媒体上宣称将对加拿大、墨西哥及中国出口美国的商品加征关税，此举旨在减少美国贸易逆差，但也可能引发贸易伙伴的反制，推高美国物价水平，再度激发通胀预期。

特朗普上任后，或将在基建投资、AI产业等领域加大支持力度，利好美元顺周期和部分科技股，对美债和黄金则构成利空。自特朗普当选以来，美元走势强劲，逼近历史新高，而美债和黄金则出现下跌。在移民政策上，特朗普将继续收紧移民政策，但会对高水平人才放宽要求，并可能推出行政命令收紧边境政策。

在能源政策方面，特朗普可能回归传统能源政策，加快发放石油天然气勘探许可，增加本国原油供给，减少对新能源补贴，这可能抑制部分新能源需求。特朗普近期还释放出支持加密货币的信号，或取消民主党对加密货币的监管，并设立专门官员监管。近期，比特币价格突破10万美元，这可能是对特朗普可能采取措施的反应。

特朗普还提出推动美元走弱以减少贸易逆差，吸引制造业回流。预计2025年美元走势较弱。这些政策变化将提振美国经济增长和通胀预期，但可能对外贸伙伴不利。资产价格方面，这些变化有利于风险资产和美元资产。但考虑到美股已处于历史高位，存在泡沫风险，特别是科技股泡沫明显，因此2025年美股见顶风险较大。

对我国而言，特朗普的政策变化可能影响我国对美出口商品关税，进而影响我国贸易需求。因此，我们需要加大国内政策力度，特别是在投资带动消费方面，以缓解外需下降的冲击。长期来看，美国通过大财政和资金回流提振资产的同时，可能加大其他市场资产压力。特朗普的交易力量近期逐步减弱。

在美联储货币政策方面，美联储将继续降息周期。9月18日和11月8日，美联储两次降息共75个基点，12月可能再次降息25个基点。预计2025年降息周期将继续，再降3至4次，将基准利率降至3%左右，以支持经济增长。美联储的降息属于预防式降息，旨在预防经济衰退，因此对股市冲击不大。

美国劳动力市场出现降温迹象，就业增长放缓，失业率上升，但仍处于低位。美联储停止降息时，我国央行也可能采取降息措施，但降息空间有限，因此中美货币政策偏差减少，有利于人民币升值。保持人民币汇率稳定是既定政策目标，因此预计2025年人民币波动不大。

在国内经济和政策方面，我国经济已从高速增长阶段转向中速高质量增长阶段。消费对GDP增长的贡献已超过投资和出口总和，因此扩大内需至关重要。中央经济工作会议提出了九大任务，其中提振消费和新质生产力发展是重点，显示出2025年拉动消费的重要性。

政策面出台了一系列逆周期调节政策。11月12日，财政部发布了通过发布会介绍的财政政策逆周期调节力度，包括10万亿发债计划，未来可能会通过发行国债直接拉动投资，带动消费。央行也宣布了多项重大政策利好，旨在提振经济增速和投资信心。证监会主席吴清强调要增强资本市场内在稳定性，推动资本市场投融资全方位改革，实现投融资并重，形成良性互动。

12月9日中央政治局会议对2025年经济工作进行了具体部署，要求通过全面深化改革、扩大高水平开放来推动经济增长，实施积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新，稳住楼市、股市，防范化解风险，推动经济持续向好。中央经济工作会议也释放出全面拼经济的积极信号，包括提振消费、提高投资效益、扩大国内需求、科技创新、建设现代化产业体系等，为经济复苏带来更多机遇。

基于政策逐步落地带来的经济数据回升，预计资本市场将继续牛市走势。2025年资本市场具有走牛机会，尽管已有一波上涨，但当前我国资本市场仍处于低位区域，沪深300市盈率较低，上涨空间较大，特别是优质股票回升空间显著。

当前，我们正处于三重拐点叠加阶段。经济拐点表明经济已逐步复苏，政策转向提升了投资者对经济增长的预期。政策力度将持续加强，直到实现中央预定目标。市场成交量上升，投资者交投意愿活跃，资金流动也出现拐点，外资和内资流入资本市场的量有望增加，给资本市场带来更多机会。因此，预计2025年资本市场具有发动一轮牛市的机会。

从经济转型角度看，未来持续增长的主要领域包括消费、新能源、科技和互联网。消费领域中的白马股值得长期投资，新能源是经济转型受益板块，科技领域的人形机器人、人工智能等也备受关注。但科技股投资存在风险，需谨慎。港股中的科技互联网公司也是主要投资方向。

此外，券商股作为行情风向标，在牛市中表现不俗，值得继续关注。红利股等低估值高股息股票也迎合了部分投资者的需求，2025年将有表现机会。选择优质龙头企业进行配置是关键，因为优质龙头股具有盈利和抗风险能力强的特点，在经济增速整体下降、竞争日益激烈的情况下更具优势。当前，我们面临的机会是居民储蓄大转移带来的机遇。

（文章来源：大河财立方）