创投行业再次迎来政策层面的积极信号。12月16日，国务院常务会议（简称“国常会”）聚焦政府投资基金的高质量发展，提出了一系列政策举措。会议强调要壮大长期资本和耐心资本，完善基金的差异化管理机制，并特别指出要防止对社会资本产生挤出效应。

此次国常会的召开正值其时，其提出的“防止对社会资本产生挤出效应”和“营造鼓励创新、宽容失败的良好氛围”等观点备受瞩目。中央财经大学教授兰日旭指出，要明确政府投资基金的市场化管理目标，确立容错机制，为管理者提供明确的操作指南。同时，应加快构建完整的运作和退出管理机制，确保政府投资基金的保值增值。此外，政府投资基金的运作还需适应产业发展的全生命周期，形成真正的耐心资本。

今年以来，各地纷纷加码政府投资基金，通过设定发展目标、推出新引导基金等方式，支持政府投资基金的发展。例如，深圳发布的《深圳市促进创业投资高质量发展行动方案（2024—2026）（公开征求意见稿）》提出，到2026年，深圳将形成万亿级政府投资基金群，全面激发社会资本活力。

四川、湖北、北京等地也推出了政府投资基金，为科技型中小企业的成长和经济高质量发展注入新动力。四川提出组建设立政府产业投资引导基金，首期规模达200亿元，并采用三级架构运行。

国常会还强调，要健全责任机制，营造鼓励创新、宽容失败的氛围。实践中，政府投资基金行业已采取给予创投机构投资风险补贴、完善基金考核机制、出台对基金管理人尽职免责政策等措施。

随着政府投资基金进入存量优化阶段，对基金的精细化管理和运营效率提出了更高要求。市场化、法治化、专业化已成为政府引导基金发展的关键。国常会要求构建科学高效的管理体系，按照市场化、法治化、专业化原则规范运作政府投资基金。

政府投资基金的主要任务是撬动更多社会资本参与创业投资，支持科技创新和经济发展。其中，政府引导基金的市场化运作对吸引社会资本至关重要。上海大学经济学院副教授祝波表示，政府引导基金的引导效率主要体现在能否撬动更多社会资金进入，并有效缓解本区域科技型企业的融资需求。

今年以来，湖北、成都、上海等地已出台完善国有资本容错免责机制的相关规定，支持引导国有资本成为真正的“耐心资本”。例如，湖北省提出提高科创天使投资损失容忍率，实施差异化分类考核和尽职免责制度。

广东省也明确规定，对国有天使投资基金、创业投资基金的投资期和退出期设置不同考核指标，不以国有资本保值增值作为主要考核指标。这些政策为国资创投管理人和市场化的GP在面对投资风险时提供了更大的容忍空间。

北京中关村发展启航创新投资基金董事总经理李伟表示，市场化、法治化、专业化是发展壮大长期资本、耐心资本的重要基础。政府投资基金应更加突出引导和政策性定位，大力投资科技创新、产业补链强链等关键领域。

政府投资基金不仅是资金的提供者、科技企业的孵化者，还是资源的聚合者和社会资本的引导者。作为天然的耐心资本，政府引导基金的目标之一是撬动更多社会资本参与创业投资。近年来，政府投资基金在股权投资市场中的份额显著增加，但新设市场化基金募集仍面临挑战。因此，迫切需要更多社会资本，尤其是长期社会资本入场。

国常会特别提到，要完善不同类型基金的差异化管理机制，避免对社会资本的挤出效应。赛诺佳易（北京）国际商务咨询有限公司执行董事国立波表示，业界期待后续出台更细化的政策措施，实现差异化管理。政府投资基金与社会资本的差异化管理将有助于发挥政府投资基金的压舱石作用，实现我国资本市场的平稳健康可持续发展。

（文章来源：证券日报）