AI导读：

申万宏源在深圳召开2025资本市场投资年会，首席分析师傅静涛表示2025年核心资产或迎来困境反转，主动管理策略将有更多机会。同时，关注并购重组和回购注销的投资机会。

12月17日，申万宏源在深圳成功举办了2025资本市场投资年会。会上，申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛发表观点称，2025年，核心资产有望迎来困境反转，这将是主动管理策略否极泰来的一年。主动管理的超额收益将紧密跟随产业趋势的发展。

傅静涛指出，新景气机会的形成，通常始于主动挖掘，随后才得到被动资金的覆盖，这凸显了主动管理策略的持续生命力。被动产品的发展基础在于公司治理的改善和股东回报的提升，而过去两年，被动产品规模的快速增长更多依赖于价值和成长阶段性的强趋势。

自9月24日一揽子政策发布以来，A股市场资金供需已出现显著变化：融资余额提升，显示交易性资金活跃度增强；被动基金规模持续扩张，与风格强趋势和主题活跃形成相互增强的效应；中小投资者定价影响力也在逐渐提升，交易性资金成为边际交易资金，进而引发市场特征的变化。

傅静涛预测，2025年国内财政与货币政策将共同发力，对行业结构的影响上，财政发力更受益的方向主要集中在建筑装饰、建筑材料以及计算机行业。而大部分上游周期、服务和商品消费行业则更依赖于总量经济运行的状况。因此，短期内应关注消费刺激政策的加码以及数据的脉冲式改善，但中期的持续性则取决于国内外政策的相对力度。

此外，傅静涛还建议投资者关注并购重组和回购注销带来的投资机会。并购重组鼓励政策的持续催化下，几类机会值得关注：一是上市未果的科创企业可能通过借同一实控人的上市平台变相上市；二是基于产业趋势拐点的并购，如传媒、计算机、医药生物以及先进制造行业，有望在2025年迎来一二级市场联动拐点。

随着市值管理指引的落地，相较于现金分红，回购注销在市值管理方面的效果更为直接。有股价诉求的民营企业对回购注销的接受度更高，且回购注销投资案件不太依赖于业绩和现金流的稳定性。因此，注销回购作为市值管理手段有望成为主流趋势。过去三年投资者看重分红，而未来三年则可能更看重回购注销，2025年有望出现标杆性的回购注销案例。

（文章来源：中国证券报·中证金牛座）