收益率下行背景下，债券融资成本降低，促使产业债发行量大幅增加。据财联社最新统计，自12月以来，产业债已完成发行617只，总金额高达5745.77亿元，已超越去年12月全月的发行总量。在市场结构“高低切换”的背景下，部分受益于化债政策的行业产业债或迎来左侧布局良机。

今年前11个月，产业债净融资规模约1.75万亿元，同比大幅增加1.74万亿元，创近五年新高。非银金融、综合、建筑装饰、交通运输和公用事业等行业净融资规模均超过2000亿元。融资成本方面，受一级市场发行行情好转影响，中高等级产业债发行成本持续下降，以中票为例，上周AAA、AA+级平均票息分别约为2.15%、2.50%，环比均下行10bp。其中，AAA高等级产业债下行幅度更大，如中山投资控股集团发行的90日超短融票息以申购区间下限1.63%发行，创下今年产业债票息新低。

机构人士指出，考虑到年底市场主要矛盾将转变为活跃资金的阶段性利多兑现，市场结构或出现“高低切换”，适合左侧提前布局。结合近期重要会议内容，明年财政政策发力方向或聚焦于国家安全相关的“两重”与“防风险”相关的“化债”、“注入资本金”等领域。因此，年底建筑行业，特别是受益一带一路与西部基建方向的产业债，或具备更好的低位配置机会。

年末可重点关注应收账款中政府占比高的产业债细分行业，如建筑装饰、建材板块等发债行业主体。这些行业受益于化债政策更为直接，相关产业债成交活跃度也相对较高。某券商分析师指出，虽然距离产业基本面修复仍需时日，但货币政策延续宽松，房地产止跌企稳也将逐步兑现，因此年末时点可提前关注这些行业。

产业债作为今年供给规模大幅扩张的领域，整体发行已超7万亿元，为资产荒行情中增添了不少投资机会。近期，中国国新、中国诚通获国务院批准发行3000亿元和2000亿元专项债额度，用于重点支持“两重”、“两新”项目投资。不少市场人士认为，央企有望成为供给放量下的加杠杆主力，非金信用债的交易活跃度也将由城投债向产业债转移。

中邮固收首席梁伟超表示，近期流动性得分升幅前二十主体行业以建筑装饰和房地产为主，主体级别较高，以AAA、AA+为主。分期限看，1年以内短久期债项流动性增加较多，换手率有所提升，或与机构年底冲业绩博超额收益有关。从收益率方面来看，房地产下行幅度最大，但地产债自身估值仍较高，长期下沉博弈的性价比不突出。相对而言，化债行情下，地产上游产业链融资企业债项修复进度或更快。

广发证券团队指出，环保国央企作为滚动化债的主力军，存量运营资产规模大，历史应收账款规模大，在化债政策下弹性较大。预期此次化债中，国央企上市平台依然会承担重要角色。当前水务、固废板块历史回款依旧可控，未来价格机制理顺后回款保障度进一步提高，相关产业债品种也值得关注。

（文章来源：财联社）