21世纪经济报道记者赵娜上海报道

近日，上海市政府正式发布了《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》（以下简称《行动方案》）。该方案从政策支持、平台搭建、生态优化等多个维度进行全方位部署，旨在通过并购重组推动产业升级，提升上市公司的国际竞争力。

根据《行动方案》的规划，到2027年，上海将力争落地一批重点行业的代表性并购案例，特别是在集成电路、生物医药、新材料等关键领域，计划培育出10家左右具有国际影响力的上市公司。同时，形成3000亿元的并购交易规模，激活总资产超过2万亿元，并集聚3-5家具有较强行业影响力的专业并购基金管理人，使中介机构的并购服务能力得到显著提升。

此外，《行动方案》还明确了将加强会市、市区、政企的合力，完善政策保障体系，努力将上海打造成为产业能级高、并购生态健全、协作机制多元长效的上市公司并购重组先行区和示范区，为经济高质量发展提供有力支撑。

为实现上述目标，《行动方案》提出了一系列具体举措。包括推动优质上市公司通过并购整合关键技术资源，促进传统行业的转型升级，以及围绕产业升级和寻求第二增长曲线开展跨行业并购等。同时，方案还提出加快培育集聚并购基金，如设立100亿元的集成电路设计产业并购基金和100亿元的生物医药产业并购基金等。

作为落实资本市场改革的重要政策举措，《行动方案》通过优化并购生态体系和退出机制，不仅推动了重大产业战略升级，还为私募股权和创业投资基金的流动性困境提供了新的解决途径。例如，在退出机制方面，上海提出注重基金的整体业绩和长期回报，允许在勤勉尽责的前提下，微利、亏损状态的投资项目通过并购渠道退出，并免于相关责任追究。

在加快培育集聚并购基金方面，《行动方案》还提出引入专业赛道市场化并购基金管理人，吸引集聚市场化并购基金，符合条件的纳入股权投资基金设立快速通道。同时，“链主”企业通过企业风险投资（CVC）方式围绕本产业链关键环节开展并购重组的，也将CVC基金设立纳入快速通道。

随着相关并购重组政策的逐步落实，资本市场的并购活力有望进一步提升，私募股权行业也有望在这一轮产业升级浪潮中发挥更加重要的作用。从资金支持到政策保障，从服务平台到生态优化，上海通过《行动方案》为并购市场的发展描绘了一幅清晰的蓝图。

同时，随着并购交易活跃度的提升，一级市场估值体系有望进一步回归理性。部分在少数股权融资阶段累积泡沫的行业，有望通过并购实现资源优化整合。因此，PE/VC机构需要顺势调整投资框架，提升并购整合能力，以更好地应对政策支持和市场变化带来的新机遇。

在优化资源整合效率方面，《行动方案》提出搭建“一站式”并购公共服务平台和第三方市场化并购服务平台，集聚整合银行、证券、基金、资产评估机构等资源，提供需求挖掘、撮合交易、资产转让等全方位服务。同时，加强并购资源整合和投后赋能，构建全过程跟踪、全链条服务的闭环工作体系，对并购后成功落地的重点产业项目给予重点保障。

此外，政府还将定期开展并购沙龙，加大辅导培训、路演推介、融资对接力度。加强政策解读，建立与上市公司、中介机构等经营主体的常态化沟通联络机制，支持优秀典型案例落地见效。

值得关注的是，近年来，我国PE/VC行业资金加速涌入IT、半导体、机械制造、生物医药等科技创新领域，但这些领域的退出难题也愈发凸显。根据清科研究中心的数据，今年前三季度，中国股权投资市场共发生2856笔退出案例，同比下降近60%。IPO方面，前三季度全市场共有723个IPO，同比下降51.3%。

相较于美国60%的基金退出通过并购实现，中国并购退出占整体退出比重不足20%。因此，《行动方案》的提出将进一步推动国内PE/VC行业从少数股权投资向更专业成熟的并购领域转型，为投资机构提供更多的退出渠道和机会。

随着资本市场的成熟和《行动方案》的深入实施，上海正在形成一个政策支持力度强劲、资源整合高效的并购生态体系。这将为上市企业实现高质量发展提供强有力的支撑，同时也将推动PE/VC行业加速迈向高质量发展阶段。

（文章来源：21世纪经济报道）