据新华社报道，中央经济工作会议于12月11日至12日在北京隆重举行。华泰证券随后发布研究报告指出，此次会议所展现的逆周期调节力度超乎预期，扩大内需的主要策略或将聚焦于一系列提振消费的政策措施。同时，伴随超长期特别国债规模的扩大，城市更新、高科技及环保等领域的“高质量投资”也有望提速。

华泰证券深入分析了中央经济工作会议释放的宏观政策信号，认为整体政策取向更为积极。在财政政策上，包括扩大赤字规模、增加特别国债发行、扩大专项债使用范围等；货币政策则呈现适度宽松态势，适时降准降息成为可能；同时，会议还强调了稳住楼市股市的重要性，并提出了一系列扩内需政策，如实施提振消费专项行动、提高低收入人群收入和社会保障水平、加大两新政策实施力度等。此外，产业政策及扩大开放也是会议的重点议题。

具体到财政政策方面，会议提出明年将实施更加积极的财政政策，并计划提高一般公共预算赤字率。华泰证券预测，公共预算赤字率或将从今年的3%上调至4%左右。同时，超长期特别国债和地方专项债的发行也将有所增加，预计明年“两会”期间可能会公布新增3万亿元的特别国债计划（相较于今年增发2万亿元），以及4.5万亿元的地方专项债，其中包括用于补充银行资本金的1万亿元特别国债、8000亿元用于化解存量隐债的地方专项债，以及约5000亿元的地方专项债可能用于收购存量闲置土地和商品房。

华泰证券进一步预测，明年广义财政（中央和地方）新增总融资规模可能达到15万亿元左右，较今年的约11.4万亿元增加3.5-4万亿元。可用于财政支出的净融资规模（含2024年结转资金）预计约为12—13万亿元，较今年增加2.5—3万亿元，占今年中央和地方财政总支出（约37万亿元）的6%-8%。若明年中央及地方财政收入保持稳定，广义财政赤字的扩张有望带动财政支出增速快于名义GDP增速，从而有效提振总需求。

在货币政策方面，华泰证券认为降息仍有空间。当前真实利率水平相对较高，且信用扩张尤其是开发商和地方政府资产负债表的扩张力度不足，资金成本有进一步下降的可能。预计明年央行将降息30—50个基点，但降息节奏可能受到外部环境变化及汇率波动的影响。

考虑到私有部门信用扩张需求尚待恢复，华泰证券预测明年央行资产负债表扩张速度将加快，新增国债购买规模也有望扩大。为推动信用扩张，央行或将通过公开市场操作、买断式逆回购、买入国债以及资本市场再贷款工具等多种方式加大流动性投放力度。

在内需方面，华泰证券强调，除了政策逆周期调节力度外，地产市场的企稳回升对总需求、物价水平预期以及财政政策的实施效果均具有重要影响。地产产业链在名义GDP中占比高达19%，因此地产周期的企稳回升对内需的影响不容忽视。同时，地产相关收入占中央和地方广义财政收入的26%，若地产市场持续下滑，财政收入缺口将进一步扩大，可能对财政支出回升形成制约。此外，房价走势对城镇居民消费也具有重要影响，若房价走弱，可能会通过财富效应抑制居民消费，从而加大货币和消费政策逆周期调节的难度。

（文章来源：中国证券报·中证金牛座，图片已保留）