房企化债进程再次取得重要突破。12月10日，融创房地产集团有限公司正式对外宣布，其“H6融地01”与“H0融创03”两只债券已成功通过重组表决，率先完成关键步骤。同时，剩余8只债券也将于两周后的12月23日迎来整体重组的最终投票，届时将全面揭晓10只债券的重组结果。

早在11月27日，融创房地产集团有限公司的香港上市主体——融创中国控股有限公司（简称“融创中国”）已率先公布了一份涵盖约154亿元境内债务的重组方案。该方案内容丰富，包括现金要约收购、债转股、以资抵债及留债展期等四种灵活多样的债务处理方式。

具体而言，现金收购部分提供了高于二级市场的价格，为持有人提供了快速退出并获得优质流动性的机会。值得一提的是，融创中国在现金要约部分的收购价从最初的15%上调至20%，同时，选择留债展期的债权人，若早期做出决定，还能额外获得1%的本金及对应利息。债转股方案则将债券转化为股票经济收益权，随着今年以来融创中国股价的持续回升，为债权人提供了通过股价上涨获取收益的新途径。以资抵债方案则提供了非房企信用和相对隔离的资产作为偿债选择，而留债展期则更适合对保本要求较高的债权人。

据接近融创中国的人士透露，面对数量众多、结构复杂的境内债权人，融创中国在短短7个工作日内便成功推动了两只境内债的重组，这充分体现了债权人对重组方案的认可与信任。

中指研究院企业研究总监刘水对此表示，融创中国此次重组方案的最大亮点在于为债权方提供了多样化的选择，使其能够根据自身资金特点选择最合适的重组方式。这一方案不仅有助于削减债务规模，还能极大延长债务偿还期，从而为公司资产负债表的修复及经营基本面的好转创造有利条件。

作为业内率先提出境内债整体解决方案的房企之一，融创中国此次债务重组备受市场瞩目。在此之前，房地产行业曾经历了债务展期、债务重组、逆向混改、破产重整等一系列化债探索，其中债务展期曾是多数房企的首选策略。然而，以展期为核心的境内债处置方式虽然能够暂时延后偿债时间，为市场复苏争取时间，但并未从根本上解决房企的债务问题。

上海易居房地产研究院副院长严跃进指出，如果融创中国的债务重组方案能够正式落地，将有望大幅压降其超过50%的境内公司债务，从而有效缓解房企的现金流压力。同时，该方案提供的多元化且务实性的选项也将最大程度上满足债权人的不同诉求。此外，严跃进还认为，整体重组的成功实施将有助于消除债券到期带来的流动性压力，重构可持续的资本结构，为公司随行业和市场复苏逐步恢复稳定经营奠定坚实基础。

值得注意的是，与境外债务重组可以通过Scheme of Arrangement（协议安排）进行整体打包谈判不同，境内债重组需要逐笔谈判、逐笔投票。因此，相比于境外债，境内公开债的整体重组难度更大、流程更复杂。然而，随着公司经营发展逐渐步入正轨，这一挑战也将转化为融创中国股价上涨的推动力，为未来更好的偿债提供更有力的保障。

（文章来源：证券日报）