◎记者马嘉悦 聂林浩

　　近期，中国债券市场迎来了一场历史性的变革，10年期国债收益率在12月初跌破2%的关键阈值，并持续走低，截至12月10日收盘，已跌破1.85%的低位，创下了自2002年4月以来的新低。

　　面对这一前所未有的局面，基金经理们纷纷表示，10年期国债收益率进入“1”时代，不仅要求投资者适应市场波动，更需做好资产储备，灵活调整止盈策略。作为无风险收益率的基准，10年期国债收益率的每一次变动都牵动着市场的敏感神经。

　　具体来看，10年期国债活跃券240011.IB的收益率在12月10日再次大幅下滑约6.5个基点至1.84%附近，债券市场的强劲表现带动了相关基金净值的持续攀升。鹏扬中债-30年期国债ETF和博时上证30年期国债ETF在12月10日分别上涨1.87%和1.96%，多只政策性金融债ETF和地方政府债ETF的涨幅也超过0.5%。

　　此外，主动管理债券基金的表现同样亮眼，11月初以来，纯债型基金的平均涨幅达到0.9%，近八成基金的收益率超过0.5%，更有926只基金的收益率超过1%。债券策略私募基金的净值也随之上涨，截至11月底，有业绩记录的1105只债券策略私募基金近一个月的收益为0.86%，今年以来平均收益为7.11%。

　　随着10年期国债收益率进入“1”时代，债券市场正面临新的投资挑战。不少机构认为，当前急需寻找新的“锚点”来指导投资决策。由于债券市场收益率不断创下历史新低，传统的历史数据和经验已难以提供有效参考。

　　竹润投资分析指出，今年以来，央行政策利率逐渐由MLF转换为OMO 7天逆回购利率，因此，未来可以粗略以“OMO利率+45基点”作为债市新的定价“锚”。在这一新的定价体系下，寻找交易性机会、拉长久期成为一些机构的共识。

　　然而，面对债市的新挑战，公私募机构也在积极应对。海通固收首席分析师郑子勋表示，参考海外债券市场经验，债券收益率进入“低空区”后，债券类金融产品可能因覆盖不了基本的运维成本而规模快速缩水乃至消失。因此，投资者需要寻找新的投资方向，如增加高息资产、利用好债券的“凸性”等。

　　同时，公私募机构也在积极研究并逐步布局含权类或者黄金等其他类别资产，以应对可能出现的市场波动。一位公募基金经理表示，短期内收益率快速下行后，市场可能出现止盈、监管干预等情形，因此，债市投资要适度止盈以锁定盈利、控制回撤风险。

　　竹润投资还指出，随着政策组合拳的推出，市场情绪和风险偏好得到提振，科技类和消费类企业的性价比在提升。此外，随着股市回暖，低价转债和低评级转债的信用风险已经大幅缓解，叠加转债市场估值处于历史较低位置，此类资产也是值得增配的方向之一。

（文章来源：上海证券报）