蓝鲸新闻12月10日讯（记者胡劼）自924、926两大会议政策转向以来，市场对于2024年底及2025年的政策发力预期显著增强，并提前聚焦于2025年经济工作目标的规划。

中航证券首席经济学家董忠云指出，自9月下旬，中央推出多项增量政策，力促全年经济发展目标达成。近期，宏观经济数据呈现积极变化，政策效应初显。11月官方制造业PMI达50.3%，连续两个月站上荣枯线，且连续三个月回升，综合PMI产出指数持平于50.8%，表明企业生产经营活动持续扩张。

具体来看，11月制造业PMI分项中，生产指数与新订单指数均连续三个月回升，新出口订单指数亦有所改善。10月社零同比增长4.80%，显著优于8月低点。CPI同比上涨0.3%，PPI环比降幅大幅收窄至-0.1%。尽管政策传导至基本面尚需时日，但部分数据已现向好趋势，政策效果有待进一步验证。

在资金面方面，2024年末A股市场活跃，资金净流入创2023年以来新高，为市场提供了充足的流动性。杠杆资金和被动投资成为主要增量资金来源，两者在A股市场中占据主导地位。从月度数据来看，A股市场的日均成交额与资金净流入趋势相近，相关系数高达0.61。2024年仅1月和4月出现资金净流出，其余月份均较2023年有所改善，尤其是8月至10月，资金净流入持续边际改善。11月虽资金净流入放缓，但仍高于9月及1至8月水平。8月A股调整后，重要股东净增持，IPO、增发和配股节奏放缓。924、926会议后，市场热情高涨，10月资金净流入及A股日均成交额均创历史新高。

从资金结构上看，股票型ETF和融资资金是主要的增量资金来源。自今年4月以来，股票型ETF净申购量逐渐攀升，9月至11月的两融净买入额显著增加。截至2024年11月，股票型ETF和两融净买入贡献了约98%的资金供给，其中主动偏股型基金发行占比1.71%，股票型ETF净申购占比42.81%，两融净买入占比55.48%，显示出A股市场目前主要由杠杆资金和被动投资主导。

展望未来，12月将迎来重要政策会议。此时，央媒重申中央财政具有较大赤字提升空间，且增量政策正在紧锣密鼓地推进中。配套的支持性货币政策有望延续至2025年，市场流动性有望进一步宽松。

董忠云预计，中央经济工作会议将再次提振市场信心，缓解外部冲击的担忧。财政政策方面，新华社于12月6日发布文章指出，我国政府杠杆率明显低于主要经济体和新兴市场国家，中央财政具有较大的举债空间和赤字提升空间，一系列更加积极的政策正在谋划推进中。货币政策方面，前中国人民银行调查统计司司长盛松成表示，与国际主要经济体相比，我国降准空间较大；降息方面，考虑到当前10年期国债收益率约为2.1%，预计未来一段时间还有约40个基点的降息空间。中国人民银行行长潘功胜亦表示，明年将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向。

投资建议上，建议关注以下三条主线：一是关注政策转向后财政部确认赤字提升空间及大力推进化债带来的经济下行风险降低，结合央行增量资金政策快速落地，重点关注破净红利资产的估值修复行情；二是关注增量财政使用方向，惠民生、扩内需有望成为未来财政加码的重要方向；三是市场活跃背景下，科技成长板块有望释放弹性。（蓝鲸新闻胡劼）

（文章来源：蓝鲸财经）