12月10日，华泰固收张继强、吴宇航团队针对12月政治局会议进行了深度点评。

12月9日，中共中央政治局召开年内最后一次高规格会议，作为中央经济工作会议的前奏，市场关注度极高。会议中，多项重要提法引起广泛关注。

首先，政策表述出现重大变化，会议提到“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。财政政策的表述并不意外，此前财政部和新华社已预告过中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。而货币政策表述的变化更为关键，市场已习惯于“稳健”“精准”等中性词汇，而“适度宽松”的表述非常罕见，上一次出现还是在2009至2010年间。不过，历史不能简单对比，当前时点货币政策重回“宽松”具有重要意义，为明年的降准降息空间提供了明确指引。

此外，会议还提到“实施更加积极有为的宏观政策”，“充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节”。这暗示了赤字率可能明显突破3%，财政与货币政策配合力度加强，甚至央行可能进一步打通对资本市场和实体经济的流动性传导。

在经济方面，会议继续强调“稳中求进”，“以进促稳”，对明年经济增速仍有一定要求，隐含的增长目标或在5%左右。同时，会议还提到“防范外部冲击”，并强调“提高宏观调控的前瞻性”。

值得注意的是，会议首次提到“稳住楼市股市”，以“稳”为主，虽然不如“提振”积极，但置于总体方针部分，且楼市排序更靠前，表述偏积极。在稳定股市初见成效、地产销售有所企稳的情况下，销售的持续性和房价成为下一步的关键。

在内需方面，会议提出“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。预计“以旧换新”政策将得到进一步增量和扩容，同时提高投资效益有利于盈利预期提升。内需不足已成为当前经济最重要的制约，政策侧重转向需求端已成为市场一致预期。

会议还提到“防范化解重点领域风险和外部冲击”，明年美国新一届总统上台，外部变数较大，内需对冲外需，意味着宏观政策要继续加力。

此外，会议还研究部署了2025年党风廉政建设和反腐败工作，提到“把重大改革落实情况纳入监督检查和巡视巡察内容”，以有力监督保障改革顺利推进。该提法有助于稳定预期，激发微观主体活力。

总的来看，本次政治局会议对宏观政策的表态总体超出市场预期，股债市场均给予积极反应。后续央行降准预计很快落地，有望形成一定情绪共振。下一个关注点在于中央经济工作会议对明年经济的更具体部署。对债市而言，短期行情惯性仍在，但市场已快速反应中期“利好”，对明年行情有所透支。建议投资者增强操作灵活性，把握补涨机会。

风险提示：

1）美国关税政策超预期，可能对我国外需构成冲击。

2）理财自建估值严监管，可能对理财配债行为构成扰动，进而放大债市波动。

（文章来源：大河财立方）