时隔14年，中国货币政策再次提出“适度宽松”，这一消息迅速引发市场反应，长端国债收益率应声下行超过4个基点。

　　12月9日，中共中央政治局会议在京召开，专题研究并部署了2025年的经济工作。会议明确指出，为应对当前经济形势，2025年将实施更为积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

　　这一政策导向发布后，债市迅速作出反应，银行间主要利率债收益率普遍下行。具体来看，截至当日收盘，10年期国债活跃券“24附息国债11”的收益率下行5个基点，触及1.9050%的历史新低；同时，30年期国债活跃券“24特别国债06”的收益率也下行4.8个基点，报2.1100%，同样创下历史新低。

　　政治局会议超预期表述引发债市波动

　　会议中，中共中央政治局提出了“稳中求进、以进促稳”的总体要求，并强调了系统集成、协同配合的重要性。在货币政策方面，会议明确提出了实施“适度宽松”的货币政策，这是自2011年以来，中国首次调整货币政策立场，上一次实施“适度宽松”的货币政策还是在2009年至2010年，主要是为了应对2008年的全球金融危机。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受《华夏时报》采访时表示，此次政治局会议专门强调“适度宽松”，意味着货币政策方面的支持力度将进一步加大。与之前的稳健货币政策相比，这一表述更加积极。他预计，2025年央行可能会继续通过降息降准以及下调LPR、MLF利率等措施来提振经济增速。

　　债市公号“宏飞论债”主理人王宏飞也指出，此次会议首次提出逆周期调节要“超常规”，这显示出改善经济的决心显著增强。他预计，未来可能会围绕货币政策、财政政策和产业政策等方面展开一系列“超常规”措施，如大幅降息、加大国债买卖力度、提高赤字率、加大地产收储和消费补贴力度等。

　　债市对此迅速反应，银行间主要利率债收益率普遍下行，而国债期货市场则出现分化。截至收盘，国债期货30年期主力合约上涨0.13%，10年期主力合约持平，而5年期和2年期主力合约则分别下跌0.03%。

　　王宏飞分析认为，短期内，债市将主要交易货币政策“适度宽松”这一确定性事件；而长期来看，“超常规”政策能否导致经济“超预期”回升、是否会引发通胀“超预期回升”仍存在较大不确定性，因此债市难以交易这一长期因素。

　　机构普遍看好明年债市前景

　　中共中央政治局会议的“适度宽松”货币政策表述再次强化了市场对于降息降准的预期。业内人士普遍认为，从降息预期来看，债牛行情并未结束，明年债市依然值得期待。

　　中信证券研报指出，国内经济和风险偏好已经经历了两年左右的下行阶段。随着国内政策发力和经济温和复苏，2025年国内资产的风险偏好有望回升，股债双牛行情有望再度上演。

　　民生证券固收首席分析师谭逸鸣则认为，在宽货币周期以及利率中枢逐步下移的背景下，2025年债牛趋势难以简单扭转。中期趋势之下，债市仍具配置价值，但亦需关注政策加码及化债深化之下经济金融的修复情况。

　　天风证券固定收益首席分析师孙彬彬表示，货币宽松可能是2025年最确定的交易方向之一。他预计，在央行新框架下，资金利率可能逐步下行至1.2%—1.4%，10年期国债利率也有望逐步下行至1.7%—1.9%。

　　国盛固收首席分析师杨业伟则认为，货币政策基调的转变意味着后续政策利率空间的打开。在实体经济企稳以及融资回升之前，货币政策宽松的基调不会发生明显变化。因此，他建议保持长久期策略，认为10年期国债利率有望下行至1.8%或更低。

（文章来源：华夏时报）