报告正文

　五个超预期亮点——12月政治局会议深度解读

　1、经济目标超预期达成——2024年全年经济发展目标将圆满实现

　会议通稿指出：“全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成”，意味着5%左右的年度增长目标有望顺利达成。据此预测，四季度GDP增速或将落在5.2%-5.5%的区间内。

　2、楼市股市稳定成新焦点——首次并提稳住两大市场

　会议通稿首次明确提出“稳住楼市股市”，这一表述在历史中颇为罕见，上次提及类似概念是在2018年关于“推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展”的论述中。此次会议将楼市股市稳定提升至新的高度，强调“稳定”的紧迫性。

　解读：当前经济面临的核心矛盾在于预期、财富和经济三大领域的螺旋交织偏弱，以股价、房价、PPI为代表。从政策抓手和见效速度来看，预期和财富的稳定应优先于经济本身。股市作为预期中的“领头羊”，其稳定性是所有预期稳定的基础。楼市作为中国居民最大的资产存量，楼市的稳定对于居民资产负债表乃至内需的激活至关重要。因此，稳住楼市股市成为稳定整体经济和预期的关键。

　3、货币政策十年大转向——定调“适度宽松”

　自2012年以来，货币政策一直维持“稳健”基调，而此次会议则转变为“适度宽松”。这意味着2025年降息降准等政策值得期待，货币政策将更加灵活有力。

　4、逆周期调节力度空前——“超常规”手段将上阵

　会议提出：“充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策‘组合拳’。”

　解读：“超常规”这一突破性词汇在政治局会议中鲜有出现，历史上仅在脱贫攻坚战中有类似表述，彰显了中央的决心。此次将“超常规”用于逆周期调节，意味着后续政策将具备更大的突破性和创新性，政策想象空间被进一步打开。

　5、扩内需与民生保障双提升——政策排序与措辞均有变化

　对比2023年与2024年12月的政治局会议通稿，扩内需的排序提前，显示政策对扩内需、提振消费的重视程度提升；同时，民生保障的措辞也发生重大变化，预示着2025年民生保障力度将加大，托幼、养老、教育、生育等领域有望获得更多惠民政策的支持。

　综上所述，12月政治局会议通稿中超预期或首次提及的表述多达五点。我们认为，继2024年9月26日政治局的“政策底”之后，政策已进入加速加码期，政策方向明确、态度坚决、力度加大（适度宽松、超常规），并紧抓关键领域（股市、楼市）。接下来即将召开的中央经济工作会议将部署更多具体政策细节，市场风险偏好有望继续修复。

　经济验证方面，我们坚持五大领先指标法——财政发力、企业居民存款增速差、M1、一线城市二手房房价同比、PPI同比。

　短期内，受益于政策表态和货币政策宽松预期，股市和债市均将受益。中期资产配置和行业导向则需等待两会明确赤字率和财政空间以及经济数据的验证。

　附录：政治局会议内容对比图表