12月9日，国家统计局揭晓11月经济数据，全国CPI同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨0.3%，PPI同比下降2.5%但降幅连续两月收窄。市场普遍认为，12月通胀或维持低位，但2025年物价水平有望迎来整体回升。

11月，核心CPI在剔除食品和能源价格波动后，同比上涨0.3%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，连续两个月呈现改善态势。民生银行首席经济学家温彬指出，一系列增量政策出台提振了居民消费信心，推动了核心CPI同比增速的加快。

PPI方面，环比增速由上月下降0.1%转为上涨0.1%，生产资料价格上涨0.1%，生活资料价格则由下降0.4%转为持平。光大证券宏观分析师刘星辰表示，PPI环比增速自6月以来首次转正，且连续三个月回升，表明国内需求在政策和市场协同发力下逐步恢复。

中信证券研究报告指出，地产、基建需求的改善带动了有色、黑色等相关行业工业品价格上行，同时冬季燃气、电力需求季节性抬升，国际油价下行带动石油相关行业价格降幅收窄。这些因素共同推动了11月PPI环比增速自6月以来首次回正。

然而，食品价格成为拖累CPI表现的主要因素。11月CPI同比上涨0.2%，环比下降0.6%。国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，CPI同比涨幅回落主要受食品价格涨幅回落影响，其中猪肉、鲜菜价格涨幅回落，鲜果价格由涨转降。

从环比角度看，CPI降幅扩大主要受食品价格超季节性下降影响。11月全国平均气温为历史同期最高，利于农产品生产储运，导致鲜活食品价格大多超季节性下降。同时，非食品价格由上月持平转为下降0.1%，旅游出行进入消费淡季，相关价格均季节性下降。

市场机构普遍认为，CPI数据不及预期主要因气温偏高导致食品价格超季节性下跌。刘星辰指出，气温偏高有利于农产品的生产和运输，同时也导致猪肉腌腊需求延后，市场供给相对充足，带来食品价格超季节性下跌。

展望未来，市场机构预计2025年物价水平将整体回升。温彬表示，PPI同比环比均有改善，体现了一揽子增量政策对生产端的带动作用。预计货币政策将继续保持宽松，并配合财政政策与其他政策，以提振居民消费，扩大内需。

中信证券研究报告研判，12月通胀或延续偏弱，但2025年预计同比将整体回升。光大证券预计，2025年CPI同比中枢或上行至0.8%，PPI同比中枢也将有所改善。

中国人民银行行长潘功胜近期表示，明年央行将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向，加大逆周期调控力度，保持流动性合理充裕，降低企业和居民综合融资成本，促进房地产市场和资本市场平稳发展。

（图片来源：国家统计局；文章来源：券商中国）