近日，德意志银行发布的2025年展望报告指出，中国经济已展现筑底企稳迹象，未来走势将受房地产市场及美国贸易政策双重影响。该行预测，2025年中国GDP将增长4.8%，2026年则将增长至4.6%。

德意志银行中国区首席经济学家熊奕强调，得益于中国果断实施的一揽子增量政策和扩大内需措施，中国经济正逐步稳定，增长动力持续增强。未来经济前景将在很大程度上取决于房地产市场的复苏情况及美国贸易政策的变化。

熊奕预计，内需将成为2025年中国经济增长的主要驱动力。在财政刺激政策和消费者信心复苏的背景下，内需对GDP增长的贡献率预计将从2024年的3.9个百分点提升至2025年的5.1个百分点。受内需增强和财政刺激影响，通胀率预计将温和回升。

关于中美贸易局势，德意志银行认为，美国对中国加征关税的负面影响相对有限。这主要得益于中国对美出口敞口的下降，目前中国对美国的出口仅占中国GDP的3%。此外，贸易结构的调整也有助于减轻关税上调的影响。数据显示，2018年至2023年间，中国对新兴市场经济体的出口规模几乎翻番，远高于对美国和其他发达经济体的出口增长。

在2025年基线情景假设下，德意志银行预测美国对华关税上调将分阶段进行，预计2025年上半年关税增加10%，下半年再增加10%。此举旨在避免关税政策对美国自身经济增长和消费品价格造成冲击。尽管2025年至2026年间美国关税政策对中国的影响约占GDP的0.5%，但贸易结构和汇率调整将有助于减少该影响。同时，预计美国自2026年起将不再进一步上调关税。虽然人民币兑美元汇率可能贬值，但相较于全球其他主要货币，人民币汇率仍将保持相对稳定。

熊奕还透露，明年3月中国将宣布新一轮财政刺激措施，可能包括增加政府直接支出、中小银行兼并重组以及促进房地产市场企稳等政策。同时，中国将设定4.5%的全年经济增长目标。预计2025年中国总体财政赤字率将升至9%，财政支出增速预计将从2024年的-1%反弹至10%，这将推动中国2025年名义GDP增长2个百分点以上。

高盛研究部则预测明年全球GDP增速为2.7%，其中美国增速将连续第三年高于其他发达国家。高盛研究部首席经济学家哈哲思认为，随着通胀大幅下降和各国央行货币政策正常化，美联储或将把政策利率从目前的4.5%—4.75%区间下调至3.25%—3.5%。因此，高盛预测美国2025年GDP预计将增长2.5%，远超共识预测的1.9%。然而，欧元区可能因特朗普政府预计征收新关税而落后，欧元区经济预计将增长0.8%。

瑞银则预计，中国经济在2025年将面临诸多挑战，而美国经济也将面临消费走弱、企业投资放缓及财政政策灵活性受限等挑战。预计美联储将根据通胀与劳动力市场状况调整降息步伐。美国加征关税之后可能推高通胀，使美联储暂缓降息进入观望状态。瑞银认为，中国房地产市场预计将在2025年下半年至2026年上半年逐渐稳住，包括房价和销售。

基于增长动能不足及潜在贸易战影响，瑞银预计中国央行将在明年降低政策利率30个至40个基点，并在2026年继续下调20个至30个基点。这将使7天回购利率从目前约1.5%降至1%以下，从而推动LPR（贷款市场报价利率）和按揭利率更大幅度下调，有助于实体经济及房地产市场企稳。

（文章来源：券商中国，图片来源于网络）