跨年行情的核心驱动力：政策、外部事件与流动性共舞。（1）回顾历史，跨年行情仅6次现身，上证综指平均涨幅高达10%，持续时间横跨15至80个交易日。（2）行情启动的关键在于政策、外部事件及流动性。一方面，宽松政策与积极外部事件是行情启动的双引擎：积极政策如2009、2012、2017年的经济工作会议定调，中美经贸协议达成，国内疫情缓解等，均引领行情开启；而负面事件如欧债危机、杠杆收购监管等，则可能导致行情推迟至次年。另一方面，年末流动性紧张往往使行情延后，如央行提准升息、国内流动性趋紧及美联储加息等时期。（3）基本面因素在行情启动中影响较小。

年末政策积极、流动性宽松，跨年行情或将启幕。（1）年底或迎更多积极政策出台与落地。既有政策将加速实施，新增政策如经济工作会议积极定调、地产放松、设备更新政策加码、赤字率提升等，亦有望在年底至明年间推出。（2）外部风险相对可控。中美贸易摩擦影响有限，地区冲突风险亦有所下降。（3）年底流动性或进一步宽松。美联储12月降息可能性存在，人民币汇率压力减轻；国内货币宽松必要性仍高，年底资金需求上升，央行或进一步降准降息。

A股短期或延续震荡上扬，跨年行情渐行渐近。（1）经济弱修复，盈利回升趋势延续。制造业PMI连续回升，地产销售增速回暖，盈利增长可期。（2）流动性边际宽松。宏观流动性或因美联储降息、国内降准降息而宽松；微观资金充裕，融资流入、新发基金规模上升，外资加速流入A股，保险资金配置需求上升。（3）风险偏好提升。经济工作会议积极定调，汇率企稳反弹，提振市场情绪。

短期投资策略：聚焦科技成长与核心资产。（1）科技、消费成为配置主线。历史数据显示，科技先行启动，后期消费、地产链占优。当前跨年行情开启在即，科技、消费轮动机会显现。（2）传媒、军工、电新、医药及食品、纺服、家电等行业短期值得关注。军工、通信、医药、电力设备成交额占比中性，消费中部分行业估值性价比高。（3）建议继续关注：政策与产业趋势向上的传媒（AI应用、游戏）、计算机（国产软件）、电子（半导体、消费电子）、机械（机器人）、军工、通信（商业航天）；受益于政策的食品、汽车、家电、商贸零售、社会服务；基本面改善的电新、医药等行业。

风险提示：历史经验仅供参考，政策变化超预期，经济修复进度不及预期。

（文章来源：华金证券）