证券时报记者卓泳

随着《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》等系列政策出台，并购重组在资本市场掀起热潮。从地方政府到市场主体，纷纷抢抓政策红利，设立并购重组基金、发布支持政策，构建市场生态。

据证券时报记者梳理，截至目前，已有近10个地方政府发布或即将出台并购重组支持政策，且已有超250家上市公司设立了产业并购基金。地方国资、保险资金等成为此轮产业并购基金的重要参与者，显示出并购重组市场的强劲吸引力。

业内人士指出，尽管并购重组热情高涨，但我国并购市场发展尚不成熟，面临诸多挑战。因此，需要更多市场主体形成共识、积极参与，共同探索并完善并购生态圈。

在地方政府层面，上海、北京、江西、四川、湖南、湖北、安徽、深圳等地已出台并购重组支持措施。其中，深圳率先发布《深圳市促进创业投资高质量发展行动方案（2024—2026）（公开征求意见稿）》，鼓励企业通过并购重组提升竞争力。

此外，多地已落地与并购重组相关的产业基金。例如，湖南高新创投集团、北京亦庄、南京新工投资集团等均设立了并购投资基金，总规模达数十亿元。这些基金的出资构成中，保险资金和政府投资平台占比较大。

在上市公司层面，超250家上市公司已发布设立产业并购基金的公告，涵盖电力、房地产、电子设备制造、医药等多个行业。这些基金规模多在4亿—5亿元，旨在通过联合专业投资机构或上下游企业，共同设立产业基金，实现产业协同和战略新兴产业的布局。

值得关注的是，地方国资在上市公司设立的产业基金中扮演重要角色。同时，当前上市公司设立产业基金的属性越发凸显产业协同和聚焦“硬科技”等战略性新兴产业，新能源、半导体、生物医药、人工智能等领域备受青睐。

然而，并购基金的运作在中国尚不成熟。当前并购基金的运作主体多数从VC/PE脱胎而来，仍以VC/PE的投资逻辑来做并购基金，导致并购后的产业整合问题未得到足够重视。业内人士认为，并购重组“三分在并购、七分在整合”，产业整合经验不足是导致并购重组失败率高的重要原因。

此外，并购基金的退出问题也至关重要。中国股市估值较低，给一级股权投资市场带来挑战。因此，一级市场需调整策略，更加关注企业现金流。并购基金可采用“双曲线”退出策略，即在持有期通过分红或再融资获取稳定现金收益，同时在市场形势有利时，将项目战略售出或上市。

整体来看，虽然并购重组市场热情高涨，但市场生态仍不完善。受访人士认为，需要更多市场主体参与进来，共同探索并持续完善并购生态圈，推动并购市场健康发展。

（文章来源：证券时报，图片来源于网络）