钢材市场展望：产业中性，宏观偏弱，建议观望或短多尝试

【现货市场】近期，钢材现货市场稳中有涨。华东地区螺纹钢指导价为3460元/吨，实际成交价为3330元/吨；热卷价格为3525元/吨，主力合约与现货价格基本持平。

【供给情况】钢厂产量呈现季节性减产趋势，铁元素产量止增回落。1-11月产量同比下降3.6%，预计全年产量也将同比下降3.7%。螺纹和热卷产量均有所下降，显示出季节性回落的特点。

【下游需求】制造业和出口需求保持高位，受国内“以旧换新”补贴政策支撑，四季度需求依然强劲。然而，建筑行业需求偏弱，呈现季节性回落态势。五大材表需维持在880-890万吨区间，本期下降至877.5万吨。

【库存变化】五大材库存继续减少，环比下降16万吨至1173.5万吨。其中，板材去库较快，螺纹钢库存持平，热卷库存继续下降，显示供需双强的特点。

【成本和利润】近期成本端持稳，矿强煤弱，成本变动不大。短流程钢厂成本高于长流程钢厂，螺纹电炉利润持续亏损，长流程钢厂螺纹价格接近成本线，热卷则有100元左右的利润。

【市场观点】受煤焦走弱影响，钢材盘中走弱后修复，价格整体表现坚挺。产业端供需面基本平衡，现实需求好于季节性，但远端需求预期受美加征关税预期影响偏弱。建议持有螺纹钢3300元/吨和热卷3450元/吨的多单。

铁矿石市场：供需双减，关注宏观预期兑现

【现货市场】铁矿石现货价格涨跌互现，日照港PB粉价格为795元/吨，巴混粉价格为815元/吨。

【基差情况】PB粉和巴混粉仓单成本分别为843.6元和837.3元，PB粉夜盘基差为31.6元/吨。

【供给情况】供应增量明显，1-9月进口铁矿石同比增加4.9%。本周到港量和全球发运量均有所下降，但海外矿山后期有季末冲量预期。

【下游需求】铁水产量小幅下降，高炉产能利用率也有所降低。未来几周铁水产量有持平预期，需关注实际复产高度。

【库存变化】45港库存环比下降，钢厂进口矿库存环比增加。后期钢厂进一步复产空间有限，港口库存或维持阶段性去库。

【市场观点】钢材维持去库趋势，产业矛盾不明显。供增需减，钢厂库存基本持平，港口库存同比上升。考虑到海外发运稳定运行和淡季下进一步复产空间不大，预计铁矿石库存持稳。近期政策预期对盘面定价影响较大，需关注宏观兑现情况。

焦炭市场：供需转宽松，焦煤价格持续下探

【期现情况】焦炭主力合约价格下跌，最终报收1828元/吨。现货市场表现相对稳定，基差走阔。

【利润情况】全国平均吨焦盈利有所增加，其中山西、山东等地盈利情况较好。

【供给情况】焦炭产量环比基本持稳，焦企利润受焦煤价格下行影响小幅修复。

【下游需求】下游钢厂盈利率继续回落，减产检修持续增加，对焦炭需求减少。

【库存变化】焦炭总库存环比回升，但整体维持历史同期中性偏低水平。

【市场观点】焦炭盘面下行基差走阔，现货表现相对稳定。基本面来看，焦炭四轮提降预期增强，焦企利润持稳，焦煤价格持续下探。供应端维持高位，需求端淡季压力逐渐显现。库存端小幅累库，供需矛盾暂不凸显。展望后市，焦炭自身供需矛盾有限，但焦煤价格偏弱，需关注政策预期变化。

焦煤市场：盘面增仓下行，悲观情绪宣泄

【期现情况】焦煤主力合约价格下跌，最终报收1195元/吨。现货市场煤价继续承压下行。

【供给情况】煤矿原煤和精煤产量环比小幅回落，供应端小幅缩减。

【下游需求】焦炭产量维持高位，焦企利润持稳，但焦炭产量将逐步落实减产。

【库存变化】焦煤总库存累库加速，上游矿山小幅降库，中游港口降库，下游钢厂及焦化厂累库加速。

【市场观点】焦煤盘面增仓下行，跌幅加深。现货层面，产地煤价继续承压下行，蒙煤竞拍流拍，口岸累库压力明显。基本面来看，焦煤供应维持高位，需求边际转弱。供应端整体维持高位；需求端焦炭产量环比基本持平，但铁水产量降速加快。库存端累库加速，展望后市，焦煤自身供需偏宽松，但成材整体矛盾有限。需关注政策预期变化。

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