食品饮料行业展望：底部已稳，未来可期，24年卸重前行，25年轻装上阵。自9月底以来，国家密集出台了一系列宏观政策措施，有效扭转了市场对需求疲软、上市企业业绩下滑的悲观预期。随着前三季度估值的大幅回调，我们认为食品饮料板块已触及底部，且边际改善趋势明显。展望明年，调味品、乳业、啤酒、白酒等细分领域的上市企业，其库存和报表风险将在2024年逐步释放，2025年各子行业有望从库存出清转向回补，规模效应将驱动盈利预测从下调周期转为上调周期。

　白酒行业：估值触底反弹，行业预期望于25年中见底。从行业周期来看，我们判断2025年上半年白酒行业仍处于出清阶段，年中或迎来行业预期底部。关键指标包括茅台批价预期和头部酒企盈利预期。茅台批价方面，虽然明年仍处于去库存阶段，预计普茅批价将下行探底，但考虑到茅台渠道多元化和管理能力提升，我们判断本轮普茅价格底部应在2000元附近，且有望在春节后的Q2淡季迎来筑底震荡。酒企盈利预期方面，行业压力在2024年充分释放，为未来发展奠定坚实基础。随着宏观政策逐步传导并显效，预计盈利预期在2025年上半年明确下修后将不再恶化，迎来盈利预期底部。结合历史经验，白酒行业有望在估值拐点后迎来行业预期拐点和基本面加速。

　大众品行业：乳业、调味品和酵母步入复苏，啤酒接近出清底部。大众品困境反转分为三个阶段：库存出清、报表卸压、需求好转及营收加速。调味品龙头海天、安琪酵母已率先完成第一阶段，乳业也在二季度加速出清，三季度起改善趋势明确。啤酒龙头则在下半年加大投放、加速消化库存，有望在低库存低基数下进入2025年。此外，与餐饮相关的B端供应链企业，如速冻、复调等，也有望在低基数下迎来反转弹性。

　投资建议：把握龙头确定性配置机遇，精选困境反转高弹性品种。当前食品饮料行业投资类似配置“看涨期权”，股息率提供安全边际，宏观企稳夯实底部。收益空间来自流动性宽松下的估值提升和政策传导至需求回暖。建议珍惜龙头企业确定性配置窗口，同时精选困境反转高弹性品种。具体标的选择上，白酒方面可确定性配置茅五古，反转弹性优选老窖汾酒；大众品方面则拥抱乳业、啤酒及酵母，紧盯餐供反转及百润新品弹性。

　风险提示：宏观政策落地效果、终端需求恢复情况、行业竞争加剧程度等均需密切关注。

（文章来源：华创证券，图片来源：网络）