市场展望：动能待观察，静候中央经济工作会议指引

近期政策风向显示，今年中央经济工作会议或将持积极基调，尤其是财政与货币政策方面，预计较往年更为进取，旨在扩大内需，或将推出一系列实质性措施。然而，鉴于市场预期持续攀升，最终符合预期的可能性较大，因此市场显著上扬的动力仍需进一步观察。

焦点透视1：中央经济工作会议前瞻按过往规律，会议或将于月中召开。结合7月、9月政治局会议及近期政策动态，本次会议或将积极应对内需疲软及国际竞争加剧等挑战，通过提振内需、有序解决产能过剩及应对特朗普政府潜在对华政策变动等策略，展现更强政策力度。其中，促消费、惠民生与“两重”建设等扩大内需措施或将加码，成为会议亮点。但鉴于市场预期高涨，显著上行动力仍需会议明确指引。

焦点透视2：11月美国非农数据解读美国非农就业数据略超预期，显示核心通胀上行非因劳动力市场紧张。结合美联储官员近期言论，12月降息25个基点仍为大概率事件，而2025年降息步伐或进一步放缓。美国经济数据强劲，美股上行趋势明显，对A股市场不构成压制。

行业布局：科技成长与消费地产链并重12月初市场普涨，行业轮动加快，小微盘表现突出。AI催化行情中，机器人板块表现抢眼，地产链下游亦表现优异。我们预期，中央经济工作会议将成为科技成长风格向消费、地产链转换的关键催化剂。会前，科技成长主题仍将活跃，但波动性加大；会后，消费、地产链有望逐渐成为市场主线。配置上，应重点关注科技成长、消费品及地产链三大主线：一是电子、通信等科技成长领域；二是医药、餐饮旅游、农牧、汽车、家电等内需提升下的消费品；三是受地产政策积极影响的地产链下游，如家装、家居、家电、汽车。

配置亮点1：AI主题行情特征与轮动回顾历史，AI主题行情中，传媒行业往往率先受益，表现强劲；后期则向计算机、通信扩散，通信行业表现更佳；整体而言，传媒行业涨幅通常领先计算机、通信及电子。

配置亮点2：大小盘风格与市场表现关联自924行情以来，市场涨跌与大小盘表现呈现明显相关性：市场上涨时，大小盘同步上扬，但小盘股涨幅更大；市场下跌时，两者同步下跌，但大盘股抗跌性更强。这种关系可能与个人投资者主导市场有关。

风险提示国内政策定调大幅偏离预期、政策效果及经济基本面改善持续性和力度不足、中美关系新变数等。

（信息来源：华安证券）