跨年行情的核心驱动力：政策、外部事件与流动性。回顾历史，跨年行情在15年中仅出现6次，期间上证综指平均涨幅高达10%，持续时间在15至80个交易日之间。驱动跨年行情启动的主要因素包括政策、外部事件以及流动性状况。

首先，宽松的政策和积极的外部事件是启动跨年行情的关键。若年底政策和事件偏向积极，跨年行情往往随之启动。例如，2009、2012、2017年的经济工作会议定调积极，2019年中美经贸协议达成，2020年国内疫情缓解，以及2022年防疫政策优化等，均推动了跨年行情的开启。反之，若政策和外部事件偏向负面，行情则可能延迟至次年。如2011年末的欧债危机，以及2016年对杠杆收购的监管加强等，均导致跨年行情延迟。

其次，年末流动性状况对跨年行情的启动也至关重要。若年末流动性偏紧，行情可能延迟至次年启动。例如，2010年底至2011年初，央行提准升息导致流动性收紧；2013年底国内流动性同样偏紧；而2015年底、2016年底及2018年底，美联储的加息也影响了市场流动性。值得注意的是，跨年行情的开启受基本面的影响相对较小。

展望今年年末，政策可能偏向积极，流动性可能宽松，跨年行情或将来临。首先，年底可能出台更多积极的政策。已出台的政策可能加快落地，同时增量政策也可能出台。例如，经济工作会议对明年的政策定调可能偏向积极，地产放松、设备更新和以旧换新政策加码、赤字率提升等增量政策可能在年底和明年出台。其次，年底外部风险可能相对有限，中美贸易摩擦风险及地区冲突风险均可能有所下降。最后，年底流动性可能进一步宽松，美联储12月可能降息，人民币汇率压力有限；同时，国内可能进一步降准或降息，以满足内需和季节性资金需求。

A股市场短期可能延续震荡偏强趋势，跨年行情或将来临。从分子端看，经济继续弱修复，盈利可能继续回升。制造业PMI连续三个月回升，地产周销售同比增速也继续回升。从流动性看，短期可能边际宽松。宏观流动性可能进一步宽松，同时微观资金也可能进一步充裕。融资流入和新发基金规模可能上升，政策宽松可能促使外资加速流入A股，年底保险等资金配置A股需求也可能上升。从风险偏好看，短期可能进一步上升。经济工作会议可能定调积极，同时短期汇率也可能企稳反弹。

短期投资策略：聚焦科技成长和核心资产。首先，科技和消费仍可能是配置主线。历年跨年行情中，科技往往率先启动，后期消费和地产链相对占优。当前跨年行情可能开启，科技、消费等可能轮动占优。其次，成长中的传媒、军工、电新、医药和消费中的食品、纺服、家电等行业短期值得关注。这些行业的成交额占比处于中性水平，且部分行业估值性价比较高。最后，建议短期继续关注政策和产业趋势向上的行业，如传媒（AI应用、游戏）、计算机（国产软件）、电子（半导体、消费电子）、机械（机器人）、军工、通信（商业航天）等；同时关注可能受益于政策的食品、汽车、家电、商贸零售、社服等行业；以及基本面可能改善的电新、医药等行业。

风险提示：历史经验不一定适用于未来，政策可能超预期变化，经济修复可能不及预期。

（文章来源：华金证券）