随着《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》等一系列政策的密集出台，并购重组已成为资本市场关注的焦点。从设立并购重组基金、发布相关政策，到构建市场生态，无论是市场主体还是地方政府，都在积极抢抓这一政策红利，力求在并购重组市场中占据有利地位。

据证券时报记者梳理统计，截至目前，已有近10个地方政府发布或即将出台并购重组支持政策，同时设立相应的产业并购基金。此外，超过250家上市公司也已设立或正在筹备设立产业并购基金。值得注意的是，地方国资、保险资金等已成为此轮产业并购基金的重要参与力量。

业内人士指出，尽管当前市场各方对并购重组的热情高涨，但我国并购市场仍处于发展阶段，面临着诸多挑战。为了推动并购市场的健康发展，需要更多的市场主体形成共识、积极参与，共同探索并不断完善并购生态圈。

地方政府积极响应，出台政策设立基金

在“并购六条”政策落地后，多个地方政府纷纷出台支持并购重组的相关措施。据不完全统计，上海、北京、江西、四川、湖南、湖北、安徽、深圳等地已相继制定了并购重组支持政策。其中，深圳更是在全国率先发布了《深圳市促进创业投资高质量发展行动方案（2024—2026）（公开征求意见稿）》，积极引导企业通过并购重组提升竞争力。

此外，部分地区已落地与并购重组相关的产业基金。例如，湖南高新创投集团发起设立的湖南战略性新兴产业发展基金、北京亦庄设立的康桥医疗健康并购投资基金、南京新工投资集团设立的先进制造业强链并购基金等，均已完成备案或正式成立。

这些产业并购基金的出资构成中，保险资金、政府投资平台等占比较大，尤其是县级政府引导基金在其中发挥了重要作用。这些基金的设立，不仅为并购重组提供了资金支持，也进一步推动了地方经济的发展。

上市公司设立产业基金，“井喷”现象凸显

除了地方政府外，众多上市公司也敏锐捕捉到了政策机遇，纷纷设立或拟设立产业基金。据统计，2024年以来，已有超过250家上市公司发布了设立产业/产业并购基金的公告。这些上市公司涵盖电力、房地产、电子设备制造、医药等多个行业领域，通过联合专业投资机构或上下游企业等多种模式，共同设立产业基金。

值得关注的是，上市公司设立的产业基金背后，频现地方国资身影。以永福股份为例，其联合福建省国改投资基金管理有限公司等7家投资方，共同设立了福州高新区国改绿盈股权投资合伙企业。此外，中鼎股份也设立了珠海充能挚鼎立股权投资合伙企业，旨在参与新能源汽车产业链投资。

与此前相比，当前上市公司设立产业基金时，产业协同、聚焦“硬科技”等战略性新兴产业的属性越发凸显。新能源、半导体、生物医药、人工智能等领域备受青睐，成为上市公司布局的重点方向。

并购基金需注重整合与退出策略

随着并购市场的不断发展，并购基金的作用日益凸显。然而，在中国市场，并购基金的运作尚不成熟。当前并购基金的运作主体多数从VC/PE脱胎而来，仍以VC/PE的投资逻辑来做并购基金，即看到一个不错的标的就入手，却缺乏并购后的产业整合经验。

业内人士普遍认为，并购重组“三分在并购、七分在整合”。因此，大多数产业并购方在产业整合上经验不足，是导致并购重组失败率高达80%的重要原因。为了降低并购风险，提高并购成功率，产业并购方需要注重并购后的产业整合问题，确保并购后在产业上实现互补，达到战略预期。

此外，作为并购基金的一个投资行为，退出问题也至关重要。由于中国股市估值较低，给一级股权投资市场的退出带来了严峻挑战。因此，一级市场需要调整策略，更加关注企业的现金流。并购基金可采用“双曲线”退出策略，即在持有期通过分红或再融资获取稳定现金收益，同时在市场形势有利时，将项目战略售出或上市。

整体来看，尽管当前市场各方对并购重组的热情高涨，但中国并购市场生态仍不完善。为了推动并购市场的健康发展，需要有更多的市场主体参与进来，共同探索并不断完善并购生态圈。

（文章来源：创业资本汇，图片来源于网络）