11月中旬以来，长端利率市场经历了一轮显著的快速下行趋势，特别是10年期国债收益率强势跌破2%的关口，刷新了多年来的新低记录。

招银理财对此现象进行了深入分析，指出两大原因。首先，再融资债供给压力顺利缓解，短期利空因素消退，部分交易盘为抢抓年末市场机遇提前行动。其次，非银同业存款利率被纳入自律机制管理，这一变动直接促进了短端利率的利好，进一步扩大了广谱利率的下行空间。

11月12日，两万亿元化债安排的落地曾一度引发市场担忧，导致长端利率小幅上扬。但随后，央行迅速采取行动，通过8000亿元买断式逆回购及2000亿元国债净买入，有效维护了债市流动性，确保了供给冲击的平稳过渡。招银理财认为，市场预期的降准降息及年末抢配行情提前上演，部分基金交易盘的抢跑行为加速了长端收益率的下行。

此外，11月29日市场利率定价自律机制发布的两大倡议，旨在降低银行负债成本，优化利率传导机制。招银理财表示，这些举措导致同业活期存款利率的配置性价比降低，资金将更多地流向同业存单、短久期信用债等其他短端资产，从而带动短端利率整体呈现下行态势。

中信建投则认为，在央行自律机制的指导下，同业存款利率已接近政策利率水平。这一变化对债市构成利好，将促使大量原本趴账的资金（如货币基金、农商行）寻找新的投资渠道，如同业存单和债券市场。

展望未来，中信建投指出，鉴于长端利率已接近2%的心理点位，市场可能会经历一些波动。因此，建议投资者在保持长久期投资的同时，抓住小波段机会进行加仓。同时，负债端正在修复的非银机构可以短期继续增加长久期、中评级信用和二永债的配置，以压缩信用利差。展望明年，配置盘欠配的情况并未明显改变，预计岁末年初配置盘的加入将推动利率债下行更加顺畅。

招银理财同样认为，债市目前仍处于顺风阶段，收益率的震荡下行趋势不会改变。中期来看，市场主线有望回归经济基本面。在当前宏观环境下，债市仍具有优势，货币政策维持宽松基调，债市不具备大幅调整的基础。此外，化债大背景与非银同业存款自律机制的落地，导致高息资产供给不足，进一步支撑了债市中枢的下移。

广发基金则强调，当前宏观经济仍处于被动去库存阶段，物价修复缓慢，央行货币政策保持宽松。在这一背景下，债市预计将保持震荡略偏强的状态。然而，后续仍需关注信用周期何时确认企稳回升，因为一旦宏观经济进入主动补库存阶段，债市可能会面临压力。

（文章来源：证券时报网）