在历经近4个月的深入调查后，交易商协会于12月2日正式公布了针对四家农商行的调查结果，措辞严厉地指出其在债券交易内控管理上存在重大缺陷，过度激励交易员，通过集中资金优势连续买卖、自买自卖及频繁报价撤价诱导交易等手段影响债券价格，部分交易甚至涉及利益输送。此消息一出，原本在12月2日大幅走强的债市尾盘各期限收益率显著回升，10年期国债收益率最终未能守住2%的关口，收于1.9800%。

12月3日，债市未能延续前一日的全面上涨趋势，利率债各期限品种走势偏空，信用债则涨跌互现，国债期货各主力合约也呈现微跌态势。多位业内人士分析，交易商协会选择在债市重新火热的时点公布调查结果，可能是为了给过热的市场行情降温。但鉴于调查已持续近4个月，相关机构或已整改完毕，因此对债市的冲击预计有限。

今年8月，交易商协会即已监测到江苏常熟农村商业银行、江苏江南农村商业银行、江苏昆山农村商业银行、江苏苏州农村商业银行在国债二级市场交易中涉嫌操纵市场价格、利益输送，随即启动自律调查。12月2日，协会公布调查情况，确认四家农商行债券交易内控管理不健全，对交易员激励过度，导致交易行为扭曲，部分交易涉及利益输送，并将依法依规进行自律处分并移送相关部门。

债市利益输送现象被比喻为股市的“老鼠仓”，后果严重。交易商协会此前已多次警示债市乱象，今年4月即对6家中小金融机构启动自律调查，强调加强内控，高度重视债券业务合规检查，并加大违法违规交易行为的打击力度。

债券市场相对封闭，参与者局限在持牌金融机构之间，利益链条易于搭建。债券业务中的中介服务发达，加上“代持”、关联户之间交易等屡禁不止的操作手段，很容易形成利益输送。此次公布调查结果，或许是为了给过热的市场行情降温。

12月2日，债券二级市场交易活跃，10年期国债活跃券收益率一度创下历史新低。但在通报四家农商行调查情况后，各期限收益率大多明显回升。债市机构行为方面，12月3日，DM债券分歧指数显示，配置交易上银行受昨日影响较小，依然占据买盘的主要力量。相关农商行股价也未出现大幅波动，整体表现乐观。

今年以来，农商行成为债市的主要买家之一，债券投资成为其重要的收入来源。然而，由此带来的交易合规问题不容忽视。四家受调查的江苏农商行中，常熟银行和苏农银行为上市公司，其债券投资利息收入占营业收入比重较高。农商行在二级市场大量买债的原因包括国有大行对农商行的挤出效应、贷款利率下行以及一级市场利率债净融资规模同比下降等。

农商行在债券二级市场的活跃也伴随着风险。债券交易的内控合规体系完善、交易制度纪律建设需及时跟上需求，过度参与市场化交易可能导致流动性风险。因此，应呼吁银行回归主业，规模上不可一味扩张。

资料来源：DM数据

资料来源：苏州农商银行2024半年报

（文章来源：21世纪经济报道）