贵金属及有色金属市场展望：中长期上涨逻辑依旧，静待调整后的机遇

上一交易日，黄金主力合约收盘价616.46，微涨0.92%，白银主力合约收盘价7,674，同样上涨0.95%。

美国方面，截至11月22日当周MBA30年期固定抵押贷款利率略降至6.86%，抵押贷款申请活动指数和再融资活动指数有所波动，但购买指数显示出一定的增长态势。尽管新增非农数据不及预期，但通胀数据高于预期，导致美国经济景气度整体回落。美联储在11月会议中继续降息，但市场预期未来降息节奏可能放缓。随着美国大选尘埃落定，避险情绪有所缓解，近期贵金属市场出现回调。然而，中长期来看，特朗普政策可能推高通胀，美国实际利率可能下行，为贵金属提供支撑，预计大幅下跌风险有限，投资者可静待调整后的做多机会。

碳酸锂市场：需求持续性成焦点

上个交易日，碳酸锂主力合约收盘微跌0.76%至78500元/吨。欧洲或取消我国新能源汽车关税的消息提振了消费预期。同时，澳矿减停产信息频出，挺价意图明显，长期来看矿端增量或不及预期。由于锂价维持高位，产业套保利润空间再度打开，碳酸锂产量维持稳定增量，部分前期停产检修企业开始复产。需求端，下游排产数据好于预期，尤其是储能领域需求超预期增长，库存拐点或推迟到来。本周库存继续去化，碳酸锂下方价格支撑走强。

铜市场：反弹受阻，震荡格局延续

上一交易日，沪铜主力合约收于73800元/吨，微跌0.2%。宏观方面，美联储主席及多位委员发表偏鹰派言论，叠加美国通胀数据回落略显坎坷，美元指数维持强势。此外，俄乌、朝韩等地缘风险犹存。基本面方面，电解铜企业检修数量减少，对铜精矿备库需求增多，导致铜精矿现货加工费有所回落。电解铜产出持续收紧，进口铜环比有降，但绝对值仍偏高。铜价于相对低位运行，大量前期未点价订单释放，同时刚需逢低补货，电解铜社会库存持续去化。然而，强美元逻辑施压有色金属，铜价反弹乏力，暂维持震荡格局。

铝市场：震荡调整，供需矛盾显现

上一交易日，沪铝主力合约收于20415元/吨，跌幅0.63%；氧化铝主力合约收于5293元/吨，微涨0.32%。北方采暖季开启，氧化铝产量增长缓慢，海外进口也难以补充，现货紧俏，价格高企。电解铝生产相对稳定，但个别冶炼企业受成本和环保影响减产。铝价回落有利于刚性需求释放，电解铝社会库存下降，但铝棒库存增加。消息面牵制氧化铝价格，但当前氧化铝供需仍处于错配阶段，现货端提供强支撑，氧化铝偏强运行。电解铝基本面尚未有明显变化，但后续存在累库可能，铝价暂以震荡调整为主。

锌、铅市场：偏强运行，供应端扰动

上一交易日，沪锌主力合约收于25520元/吨，涨幅1.61%。国内矿企生产进入淡季，进口矿环比下降，供应紧俏。冶炼利润不佳导致国产锌恢复缓慢，进口锌适度补充。消费处于传统淡季，但下游畏高慎采情绪升温。然而，LME注册仓单降至近一年低位，海外交割风险增强，推升锌价走高。铅市场方面，原生铅产量相对稳定，再生铅产量易降难增。终端需求暂稳，蓄电池企业开工率处于年内较好水平。供应端存扰动，需求表现尚可，铅锭社会库存持续去化，铅价偏强震荡。

锡、镍市场：关注供应端进展与结构性机会

上个交易日锡价跌1.73% 至233950元/吨，缅甸重申禁矿政策，前期复产担忧走弱，逻辑重回矿端紧缺主线。国内冶炼量超预期提升，消费方面电子行业继续回暖，但光伏订单仍不乐观。总体库存维持去库趋势，预计锡价跟随宏观情绪运行。镍市场方面，美元走强施压金属上方压力，印尼政府预计明年增加增值税，镍矿成本或有支撑。然而，需求端未见明显好转，不锈钢受到终端房地产需求疲软拖累，新能源对于镍的需求增长拉动有限。精炼镍库存仍在累库，随着国内精炼镍出口增长，海外交割压力进一步增大。镍价基本面过剩格局延续，短期价格预计跟随宏观情绪变化，长期可关注结构性机会。

（文章来源：西南期货）