自行情步入新阶段以来，市场操作的复杂性显著增加，“资产配置”理念的重要性愈发凸显。随着两市成交量缩减，市场遭遇逆风，沪指再度跌破3300点，投资者情绪随之波动。

市场为何会出现颠簸？初期火热行情后的回调与分化是市场的常态，指数休整与波动放大有其内在逻辑。市场的举棋不定主要受多重因素共同作用：

• 市场进入分化期，赚钱效应减弱，部分资金选择锁定盈利。
• 前期市场上涨由风险偏好改善和交易型资金入场驱动，但缺乏新变量和强催化因素，做多热点题材难度增加。
• 政策预期交易频繁，业绩与政策真空期到来，加之地产销售数据走弱，市场观望情绪浓厚。
• 海外大选结果揭晓后，特朗普组阁人选逐步揭晓，对华立场偏鹰派，关税预期波动与地缘政治格局反复无常，影响市场情绪。
• 海外特朗普交易2.0版本开启，叠加鲍威尔表态不急于降息，美元指数创新高，美债收益率走强，引发外资流出压力。

当前国内宏观经济面临内部债务周期化解与CPI下行周期扭转的挑战。海外政策周期、货币环境及全球经济对国内经济复苏产生影响，但决定趋势性方向的关键在于国内政策。目前政策基调已明确转向，需时间和更多信息评估应对内外压力。

未来政策逻辑的主趋势是部分证实和继续等待证实。应关注12月中央经济工作会议对人口、消费等领域的定调及明年3月两会的工作安排。本轮A股市场行情启动的关键在于政策组合精准施策，成功扭转投资者悲观预期。决策层正视困难，支持资本市场态度转变，为股市行情和底部抬高提供坚实基础。

尽管市场短期逆风，但以“924”为起点，后续市场演变仍充满可能。特朗普内阁成员提名揭晓，市场正考量明年1月就职后可能出现的不确定性风险。但特朗普竞选时的关税承诺与实际执行存在差异，中美贸易冲突遵循特定顺序和轮回展开。东吴证券认为，特朗普对华60%以上关税承诺或难以全面兑现。

特朗普交易2.0对市场影响莫衷一是，本轮中国资产核心演绎逻辑在于国内政策变化。美国大选结果是A股“外因”，后续我国政策发力是“内因”，外因通过内因而起作用，甚至可能激发内因“反身性”，引发超额行情。提振内需必要性凸显，明年潜在增量政策包括更高赤字率、更大地方转移支付、更积极促消费举措及更大汇率弹性。出口退税退坡，税收补贴方式转向补贴国内消费者，有望酝酿中长期投资机会。

市场已计入我国潜在政策空间与特朗普关税压力复杂性，为后续“跨年行情”打开空间。A股历史上共出现6次跨年行情，核心因素在于年底政策预期强烈、增量资金充足及产业基本面边际改善。多空预期交织，投资者应保持冷静思考，理性布局，强化投资纪律，设定止盈止损目标。

选择优秀标的，聚焦宽基+股东回报（红利）+新质生产力（芯片、军工）的均衡配置，逢低买入，是当下兼具赔率和胜率的投资方式。在旧叙事反转、逐步恢复理性的市场中，巧妙利用市场震荡期调整资产配置，是明智之举。多元配置策略是穿越市场波动的有效答案。

（文章来源：华夏基金）

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