上周，债市在资金面、政策面及权益市场等多重因素影响下，整体呈现出强势震荡的态势，多数因素偏向利好。

从债券基金的收益率来看，纯债基金指数收益率环比前一周有所下降。市场分析师指出，随着11月末的临近，资金面的波动容易引发债市的调整，投资者需密切关注市场行情的变化，并灵活应对。

宏观环境助力债市走强

上周，债市展现出偏强震荡的特点，长债利率略有下降。数据显示，10年期国债活跃券的利率下降至2.08%（-2bp），30年期国债活跃券的利率也下降至2.27%（-2bp）。

回顾上周市场，资金面变化、地方债发行情况以及降准预期成为影响债市定价的三大关键因素。随着地方债增量供给的逐步落地，市场反应逐渐钝化，加之上周地方债发行结果优于预期，供给明显加速，市场降准预期有所增强。同时，权益市场的阶段性回调也促使部分资金回流至债市。

在短端利率方面，上周因税期走款和政府债券大规模净缴款的影响，但央行积极维护资金面稳定，整体资金面保持均衡，直至周五才略有收敛。随着降准预期的升温，全周来看，债市短端利率延续下行趋势，且降幅大于长端，收益率曲线继续陡峭化。

从基金收益率来看，中长期纯债基金指数上周上涨0.06%，涨幅较前一周的0.10%有所收窄；短债基金指数则上涨0.04%，涨幅也较前一周的0.07%有所收窄。在单一债基方面，平安惠韵纯债A以0.5594%的单周净值涨幅领跑中长期纯债基金；而长城鑫利30天滚动中短债A则以0.2093%的周业绩成为短债基金中的佼佼者。

展望未来市场走势，诺安基金分析认为，自9月底政策态度发生明显转变以来，市场风险偏好显著提升。当前市场正处于政策持续接力和政策效果观察验证的阶段。总体来看，基本面虽有边际改善但仍处于相对疲弱状态，货币政策支持力度不减。尽管债市供给压力开始显现，但在央行的支持下，整体流动性大概率能够承接，宏观环境依然有利于债券市场的发展。

业内聚焦月末效应新变化

传统上，“月末效应”指的是月末资金面容易收紧，从而引发债市调整。然而，自2024年下半年以来，随着央行对每月中长期资金投放时点及方式的调整，“月末效应”发生了反转，资金面相对上中旬更加宽松，同时债市收益率呈现易下难上的趋势，形成了新的“月末效应”。

因此，在月末最后一周，央行预计会通过MLF续作、买断式逆回购以及净买入国债等方式，组合投放约1.45万亿~1.70万亿元资金，以平抑当月MLF到期缺口，推动资金利率下行。

11月25日，央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，于当日开展了9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年，中标利率为2.00%。本月MLF到期量为年内最高峰，达到14500亿元，续作9000亿元后，相当于本月MLF缩量5500亿元。东方金诚首席宏观分析师王青指出，11月MLF操作利率保持不变的主要原因是近期政策利率和LPR报价等市场基准利率保持稳定。

针对“月末效应”可能带来的债市调整，市场分析机构指出，投资者应从不同角度进行应对。华西证券的研报分析认为，如果债市仍以震荡为主，则利空情绪正在被逐步消化，利多观点正在累积。此时，由于资本利得提供的机会可能难以覆盖反复交易的摩擦成本，因此持券观望可能是更优的选择。如果债市收益率出现大幅上行，则可能意味着空头情绪集中释放，此时央行也有可能落地降准等储备政策。因此，调整即是买入机会，而“低弹性”的10年期品种则可能是更安全的选择。如果债市提前交易降准预期，收益率快速下行接近前低（如10年期国债2.04%），则投资者可能需要抓准时机及时止盈，在当前（发债期）空头力量相对较强的背景下，利率先下后上的概率同样不容忽视。

（文章来源：每日经济新闻）