AI导读：

市场大跌后流言四起，但核心原因是前期交易情绪泡沫化。监管降温下，市场情绪回归理性。短期地缘冲突和特朗普交易影响调整速度和幅度，但市场情绪再平衡是关键。市场或回归可持续上涨模式，未来需关注政策验证期和宏观数据。

上周五市场经历了一场大跌，随之而来的是各种流言蜚语和小作文，它们大多围绕着国内政策不及预期以及海外地缘风险事件展开。然而，深入分析后，我们认为这一轮市场调整的直接导火索是前期交易情绪的泡沫化。在监管主动对主题炒作行情进行降温的背景下，交易情绪开始回归理性，进行再平衡。

从交易数据层面来看，监管对于交易异动和主题炒作的监控日益严格，导致两融和游资资金的活跃度持续下降。如下图所示，本周两融活跃度继续下滑，龙虎榜成交热度也有所降低。

资料来源：Wind,民生证券研究院。注：我们使用融资买入额/全A成交额度量两融活跃度。

资料来源：Wind,民生证券研究院。

虽然短期内，外部地缘冲突的加速以及特朗普交易的延续在一定程度上影响了调整的速度和幅度，但究其根本，我们认为核心仍是市场情绪的再平衡。如果以这样的视角看待近期的市场震荡和调整，我们或许能更加从容。因为这样的调整，实际上有助于增强本轮行情的持续性。

面对市场的每一次调整或下跌，原因各不相同。因此，在波动面前，我们需要自问几个问题，以制定应对策略。例如：市场的调整是短期波动还是长期趋势？政策面或基本面是否发生了重大转向？自己能否承受当前的回撤幅度？

对于当前市场而言，大概率是回归到了一个更有利于可持续上涨的模式，因此无需过度惊慌。民生证券在最新研报中也指出，股票市场长时间偏离基本面的交易，背后是投资者回避短期基本面问题，而定价更为远期且短期不可证伪的成长与主题。但这种偏离终有尽头，市场调整意味着过去的结构无法真正支撑牛市，但这并非悲观的理由。

展望未来，我们将面临两个关键阶段：一是从当前至12月重大会议前的政策验证期和宏观数据观察期；二是中央经济工作会议定调明年经济安排后，从12月底至明年3月初的国内宏观数据与政策的空窗期。在此期间，我们应更多关注市场流动性和经济指标的变化，保持耐心和韧性，静待新一轮政策信号的发出。

（文章来源：中欧财富）

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