如火如荼的ETF市场在11月中旬掀起了一轮大规模、大比例的降费风暴。此次降费波及多家公募基金公司，其中管理费率的显著下调尤为引人注目。

　　经过券商中国记者的详细测算，当管理费从0.5%降至0.15%时，9家公募基金公司的ETF管理费收入预计将减少48.65亿元。这一调整使得实施0.15%最低管理费率的股票ETF规模达到了2万亿元，占据了同类产品的70%以上份额。这标志着基金公司在“地板价”下的操作空间已被大幅压缩。

　　头部公募基金公司依然希望通过扩大规模来实现盈利，他们试图通过排挤中小公司来收割市场红利。例如，在近期发行的中证A500ETF中，有基金公司不惜花费40万元“买断”一位大V的“排他性”合作，以确保该大V的公众号只能宣传该公司的中证A500ETF。

　　然而，从基金公司的角度来看，低费率下的管理费收入并不足以支持这种高成本的营销策略。多家基金公司向券商中国记者透露，这种“规模策略”并非长久之计，但如何在差异化竞争中突围，目前仍处于探索阶段。

　　自11月20日起，包括华夏、华泰柏瑞、易方达、嘉实、南方、华安等在内的多家公募基金公司，对其旗下的大型宽基股票ETF进行了费率下调，管理费率从0.5%降至0.15%，托管费率也从0.1%下调至0.05%。其中，6只规模超过千亿元的股票ETF也位列其中。

　　光大证券的研究报告指出，此次降费的标的主要是沪深300、科创50、上证50等主要宽基指数ETF，具有涉及ETF规模大、降费力度大等特点，降费ETF规模合计近1.5万亿元。

　　天相投顾基金评价中心分析称，对于指数规模占比较大的基金公司而言，此次ETF降费将直接降低公司营收，对经营利润的影响更为显著。而指数规模占比较小的基金公司，虽然营收受影响较小，但后续进入ETF市场的门槛将提升，且ETF对主动管理产品的替代效应将间接影响公司营收与利润，对未来发展前景产生较大影响。

　　晨星（中国）基金研究中心的高级分析师代景霞表示，对于规模超过千亿元的ETF来说，管理费率从0.5%调低至0.15%，每年管理费将减少3.5亿元以上。

　　根据Wind数据，截至11月29日，自10月31日以来，共有29只股票型ETF（合计规模1.44万亿元）的管理费下降至0.15%，其中27只的管理费由0.5%下调至0.15%，这27只ETF的规模合计达到1.39万亿元，涉及华泰柏瑞、华夏、嘉实、易方达、富国、华安等九家头部公募基金公司。按0.35%的降低幅度计算，这9家公募基金的ETF管理费收入将减少48.65亿元。

　　虽然这一变化不会立即反映在基金公司的财务数据上，但通过简单的比例测算，我们可以直观地看到其影响。以2023年的财务数据为例（剔除嘉实基金），其余8家公募基金公司的营收和净利润分别为464.27亿元和132.47亿元，48.65亿元管理费在其中的占比分别为10.48%和36.73%。

　　ETF降费不仅影响基金公司的短期盈利，更深远地改变了基金公司的竞争格局和业务结构。在“地板价”下，ETF费率的腾挪空间受到极大限制，进而影响了基金公司的整体业务布局。

　　Wind数据显示，截至11月29日，全市场共有182只股票ETF实施0.15%的最低管理费率，对应的规模达到2万亿元。而管理费高于0.15%（在0.2%至1%区间）的股票ETF对应的规模不足8600亿元。这意味着，在2.8万亿元规模的股票ETF市场中，实施0.15%最低管理费率的占比已超过70%。

　　华南一家头部公募基金公司的内部人士表示，ETF降费后，“时间换空间”成为短期内能想到的策略。基金公司仍需继续扩大ETF规模，以摊薄固定成本，并在此过程中排挤跟不上节奏的中小公司，最终实现规模红利收割。然而，这一过程中高投入的营销策略或仍不可避免。

　　ETF市场的同质化竞争使得基金公司在新发产品时，必须集中火力抢占先发优势。一位公募基金公司的品牌总监表示，在同一费率下，基金公司之间的比拼将主要集中在品牌和营销投入上。无论是大公司还是小公司，想在ETF领域站稳脚跟，都必须在销售支出上持续投入。

　　例如，当前火热的中证A500ETF市场就见证了这种高成本的营销策略。有基金公司花费40万元与一位大V进行“排他性”合作，确保该大V在一个月内只能宣传该公司的中证A500ETF。

　　然而，这种高成本的投放很难在短期内实现盈利。华南公募基金公司的内部人士算过一笔账：在0.15%的费率下，一个规模20亿元的ETF每年的管理费收入只有300万元。这很难覆盖技术、系统人力等固定成本以及户外广告、媒体投放、渠道维护、做市商采购等支出。

　　尽管各家基金公司都清楚这一点，但仍坚持发行ETF产品。部分公司由于财力支持和对未来增长的期望，仍在坚持这一策略。然而，对于中小基金公司来说，这一过程的成本可能高达3000万元。

　　面对低费率态势下的挑战，基金公司开始从“总量”转向“结构”，寻求差异化布局。基于多方采访，我们梳理出以下四大差异化策略：

　　一是头部公募基金公司持续聚焦大宽基ETF。博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳表示，规模进一步向宽基集中是ETF的发展趋势之一。美国的标普500ETF等宽基ETF规模已达万亿美元，而国内的宽基ETF虽然起步较晚，但增速显著加快，未来发展空间巨大。

　　代景霞和天相投顾都认为，随着买入投顾的普及程度提高，投资者对ETF的费率将更加敏感。基金公司应充分利用规模经济合理降低管理费来吸引资金，并注重提升运营效率以降低单位成本。

　　二是错位布局差异化策略品种。北方一家公募基金公司的内部人士表示，不少公司已积累了一定的ETF运营经验，能够基于自身禀赋进行精细化运营。例如，针对海外市场或大宗商品开发多策略ETF产品，随着产品品类的丰富，这些ETF将成为大类资产配置的工具库。

　　赵云阳还提到，运用期权策略、透明模式的主动ETF等新产品在海外发展迅速，是未来的主要发展方向。此外，随着新技术如人工智能、人形机器人、生物科技等的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　三是基于股东禀赋进行差异化发展。赵云阳称，ETF市场的马太效应显著，大公司资源和运维投入优势显著。中小机构应基于各自基因及能力，以差异化策略参与竞争。例如，银行系公募基金公司可以利用股东和客群优势发展债券类ETF；保险系公募基金公司则可以更注重宽基、红利等ETF条线的发展。

　　四是基于投资者诉求进行差异化运作。华南公募基金公司的内部人士表示，ETF的客群主要是场内投资者，他们更关注交易性的投资诉求，对盘中变化的把握有很高要求。因此，ETF的差异化运营可以降低关联性不大的营销费用，转而提供盘中实时资讯服务，特别是板块异动、资金、政策变化等相关资讯。

　　然而，沪上一家公募基金公司的品牌总监也提到，提供盘中涨跌幅资讯可能涉及合规问题，需要谨慎考虑。

（文章来源：券商中国）