特朗普实施的减税及高额关税政策，市场普遍预期将推动美国经济增长，但也可能导致财政赤字扩大和通货膨胀加剧。因此，美联储的降息周期或将短于预期，美国国债收益率将在高位徘徊。债券市场分析师和投资者正密切关注全球债券收益率和货币前景。

欧洲债券保持吸引力，欧元或将跌至平价水平

特朗普曾扬言，若欧盟不增加购买美国产品，将付出高昂代价。然而，市场普遍认为，欧洲债券仍具备投资吸引力。晨星公司固定收益评级副总监科温指出，众多投资者预计欧洲债券未来几年表现强劲，欧元则将走弱。许多基金经理已调整投资组合，偏向欧洲信贷，远离美国债券，特别是企业债。尽管市场担忧特朗普关税威胁可能导致债市波动，但欧洲债券发行量仍创下新高。

截至周四（28日），欧洲债券发行量已达1.705万亿欧元（约1.8万亿美元），刷新历史纪录，涵盖欧元、英镑和美元计价债券。主权国家、超国家和机构以及金融机构纷纷掀起借贷热潮。美国银行欧洲、中东和非洲地区企业债务资本市场主管韦舒伯表示，由于利差具有吸引力，今年欧洲债券发行量轻松被市场吸收，发行方已提前为2025年发债做好准备。然而，分析师普遍预测，特朗普政策将导致美元走强，欧元兑美元或将重新跌至平价甚至更低。

凯投宏观高级市场经济学家赖利分析称，特朗普胜选后，欧元遭受重创，预计短期内不会缓解。一方面，美联储可能因此更缓慢降息，提振美元；另一方面，欧洲央行可能在出口放缓打击下进一步放松货币政策。美欧货币政策分歧将导致欧元在2025年跌至美元平价。荷兰国际银行策略师团队也指出，特朗普新政策将为美元反弹提供有力支撑，美国经济可能过热，但2025年美元泡沫将继续膨胀。

亚洲债市面临压力

相较于欧洲，分析师认为亚洲债市面临更大压力。德银新兴市场研究全球主管戈埃尔表示，亚洲各国央行和经济体将采取不同措施应对特朗普政策，但关税可能对亚洲经济增长造成更大破坏和颠覆。关税还可能导致通胀，具体影响取决于能源价格走势或货币疲软等因素。汇编数据显示，韩国、菲律宾、印度、中国、马来西亚和印度尼西亚债券收益率利差均低于过去12个月平均值。同时，亚洲外汇市场也被警告尚未充分计入关税风险，后续将承压。

瑞银投资银行全球经济和策略研究主管卡帕特恩指出，全球货币尚未计价美国关税风险。以2018年至2019年为例，离岸人民币对美元贬值幅度几乎与关税升幅相同。戈埃尔表示，特朗普关税可能导致美亚经济体通胀差距扩大，进而引发亚洲货币进一步疲软。然而，高盛策略师崔瓦迪认为，尽管尚未充分计价，但贸易相关担忧已被市场提前消化。若关税政策未实现或程度低于预期，流向亚洲新兴经济体资产的资金可能会反弹。加拿大皇家银行资本市场亚洲外汇策略主管Alvin Tan也表示，市场需认真对待特朗普关税威胁，但也要注意到其初始立场或可协商。

（文章来源：第一财经，图片来源：网络）