在经济降温速度超预期、全年增长目标面临落空风险之际，俄罗斯央行仍然选择小幅降息策略，而非市场呼吁的更为激进的货币宽松政策，这一决策凸显了经济调控的复杂性。货币宽松成为近期经济讨论的热点。

　　当地时间周五，俄罗斯央行将基准利率下调100个基点至17%，而市场普遍预期降息200基点，这一差异引发了市场的广泛关注。

　　俄罗斯央行声明称：“当前核心价格指标并未出现显著变化，央行将继续保持必要的紧缩立场，以确保通胀在2026年回归目标水平。”

　　通胀压力迫使俄罗斯央行去年10月将关键利率上调至21%，创下20多年以来的最高纪录。此后，该央行于今年6月降低利率至20%，7月进一步降至18%。数据显示，俄罗斯8月份的通胀率为8.2%，低于7月的8.8%，显示出物价涨幅有所放缓。

　　与此同时，经济正急剧放缓。2025年前7个月GDP增速仅处于央行全年1%–2%预测区间的下限附近，经济学家警告全年增速可能低于这一范围。经济放缓成为当前俄罗斯经济的主要特征。工业产出7月同比仅增0.7%，较6月份的2%腰斩，且不及市场预期的一半。

　　上月底， 俄财政部长西卢安诺夫表示，由于为遏制通胀而实施的高利率压制了信贷需求，2025年俄罗斯经济增长预期已从此前的2.5%大幅下调至1.5%。

　　但官员们对形势的严重程度仍存在分歧。俄经济部长马克西姆·列舍特尼科夫与分析人士看法一致，称经济放缓幅度超出预期。俄罗斯储蓄银行行长格列夫则直言，当前经济状况属于“技术性停滞”，若要恢复增长，年底前利率必须降至12%或以下。

　　俄罗斯外贸银行首席执行官安德烈·科斯京上周则表示，过去一个季度他并未看到经济出现“明显恶化”，也没有任何迫在眉睫的威胁。

　　Renaissance Capital经济学家Oleg Kouzmin指出，在今年剩余时间里，企业不得不在高融资成本与需求疲软的双重挤压下经营。

　　凯投宏观经济学家表示：“高利率正在导致俄罗斯经济增速快速放缓，我们预计能源价格下跌将拖累俄罗斯出口收入。”

　　虽然物价涨幅放缓为进一步降息提供了理由，但央行认为中期内仍面临挑战，包括高企的通胀预期、国内燃油短缺推高汽油价格，以及卢布持续走弱。这些因素共同构成了俄罗斯经济面临的复杂环境。

　　俄罗斯央行强调：“在中期前景中，通胀上行风险仍然大于通胀回落风险。” 其理由包括通胀预期高企以及外贸条件恶化。

　　此外，预算风险同样将影响未来降息节奏，包括政府是否会上调今年的支出和赤字目标。央行多次警告，若财政政策进一步宽松，可能带来额外的通胀压力。与此同时，油价下跌已打乱俄罗斯在2025年开始缩减赤字的计划。根据俄财政部数据，今年前8个月支出已达全年预算的67%。

（文章来源：财联社）