9月5日，美国最新非农报告大幅不及预期，这一经济数据提振降息预期。8月非农就业人口仅增加2.2万人，远低于市场预期的7.5万人，失业率也攀升至4.3%，为2021年底以来最高水平。随着越来越多的证据表明美国劳动力市场趋于疲软，美联储9月晚些时候重启降息几乎板上钉钉，降息预期高涨。

　　美国东部时间9月4日，各期限美债收益率普遍走低，成为市场关注焦点。2年期美债收益率跌2.88个基点至3.582%，5年期美债收益率跌4.50个基点至3.646%，10年期美债收益率更是跌5.61个基点至4.161%，创阶段新低。素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率已经跌至四个月低点，五年期美债收益率跌至4月初以来的最低点。

　　在非农报告公布后，10年期美债收益率进一步走低，跌破4.1%关口。但需要警惕的是，美债市场风险依旧高悬，在一系列潜在风险下，后续美债收益率仍有狂飙风险。经济数据疲弱是背后关键原因，9月3日，美国7月职位空缺为718.1万人，创2024年9月以来最低，远低于预期。

　　9月4日，美国私营就业岗位增幅也低于预期，仅增加了5.4万人。截至8月30日当周，美国初请失业金人数增加了8000人至23.7万人，为2025年6月21日当周以来新高。在一连串糟糕的就业数据发布后，芝商所美联储观察工具显示，交易员预计美联储9月降息的概率为100%。Comerica财富管理公司首席投资官Eric Teal分析称，随着多重因素影响，美国劳动力市场正日趋疲软，降息理据充分。

　　尽管美债收益率高位回落，但未来债券收益率可能再度飙升。近年来，伴随着人们对美国通胀恶化、财政健康状况下降等担忧，美债稳定性受到质疑。申万宏源证券首席经济学家赵伟表示，美国政府的财政和债务已进入“类战时状态”，财政整顿必要。整顿财政需开源节流双管齐下，但历史上美国政府超支和减收顺周期性越来越显著。

　　此外，新冠疫情期间央行量化宽松政策推高了对长期主权债券的需求，但如今各国央行正在逐步减少债券持有量。失去信心的不只是央行，养老基金对长期债券的需求也在下降。澳大利亚退休信托基金高级投资组合经理Jimmy Louca表示，正通过其动态资产配置策略减持美国债券，反映出大型机构重新审视美国资产配置的更广泛趋势。从种种迹象来看，美债市场风险依旧不容忽视。

（文章来源：21世纪经济报道）