A 全球央行年会鲍威尔发言引关注：美联储降息信号与经济风险解析

8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表主旨演讲，美联储降息成为核心议题。其发言暗示9月美联储将重启降息，劳动力市场隐忧成为关键考量——尽管7月失业率维持4.2%低位，但职位空缺与失业人数比等指标显示供需同步放缓，一旦需求萎靡，裁员潮或致失业率飙升。鲍威尔同时指出，关税推高商品价格的影响更可能是一次性冲击，在劳动力市场宽松背景下，通胀压力不具备持续性，这为降息提供了政策空间。

B 美国经济下行推升降息紧迫性：数据疲软与就业市场失真

步入2025年，美国经济下行压力加剧。一季度实际GDP环比增速为-0.5%，上半年同比增速较2022—2023年明显放缓。生产、消费、地产数据全面疲软，ISM制造业PMI持续低于荣枯线，服务业PMI指标走弱。就业市场压力被掩盖：非农就业人数“先超预期后下调”，ADP就业数据持续下滑，持续申领失业金人数攀升，均指向就业形势弱于失业率反映的情况。

C 美国通胀压力加剧：内生性顽固与关税输入型风险

与鲍威尔乐观态度不同，美国通胀面临内外双重压力。CPI与PCE指数先回落后抬升，核心CPI与核心PCE分别反弹至3.1%与2.9%，住房、医疗等核心服务领域成为通胀主要驱动力。特朗普“对等关税”政策或使通胀率上升1.5%—2%，8月消费者未来一年通胀预期达4.8%，输入型通胀风险加剧。此外，2022—2024年财政积极举措透支全球资金需求，一旦美联储快速降息，美元汇率或受打击，进一步加重输入型通胀。

D 美联储降息路径谨慎：历史教训与财政扩张限制

经济、就业与通胀矛盾使美联储降息之路波折。20世纪70至80年代高通胀历史表明，误解通胀成因、低估持续性会导致政策失效。当前，特朗普“大而美”法案或使未来10年财政赤字增加2.4万—3.2万亿美元，四季度财政支出可能急剧增长。结合高通胀时期经验，美联储或难采取激进降息，以避免重蹈覆辙。

E 特朗普与美联储对峙升级：理事会独立性岌岌可危

特朗普加速对美联储理事“换血”，8月8日前理事库格勒提前离职，米兰接替其职位；8月15日，理事库克遭金融欺诈指控后被解雇。若特朗普完成对理事会的掌控，支持其的理事将占美联储理事会7票中的4票，并可能影响地方联储席位。这导致美联储货币政策委员会独立性面临风险，成为降息政策外的额外压力。

图为美国职位空缺与失业人数之比（单位：%）

图为美国非农就业数据初值与后续调整（单位：千人）

图为美国通胀环比分项贡献（单位：%）

图为美联储降息的负面传导路径

（文章来源：期货日报）