在汇率波动和关税政策冲击下，欧洲奢侈品行业的繁荣周期恐难重现。

　　过去半年中，欧洲奢侈品四大集团路威酩轩（LVMH）、爱马仕、瑞士历峰集团（Richemont）和开云集团（Kering）股价均现两位数跌幅。

　　美国NDR报告指出，欧洲非必需消费品板块表现糟糕，奢侈品行业疲软尤为明显。MSCI欧洲纺织、服装和奢侈品总回报指数今年迄今下跌17%。

　　NDR研究称，奢侈品市场增速放缓，部分原因在于汇率利好消退及美国关税政策冲击。BCA策略师称，欧元升值令对美出口承压，欧洲股市短期或继续落后。

　　欧洲文化与创意产业联盟研究显示，欧洲高端和奢侈品行业占欧盟总出口的11.5%，其中“相当大一部分”流向美国。

　　增长困境与前景

　　最新季度财报显示，LVMH上半年收入下降4%，净利润下降22%。开云二季度销售额同比下降15%，古驰下降25%。爱马仕虽报告8%增长，但低于去年同期。

　　NDR分析称，该板块已进入短期超卖区间，市场情绪悲观。但欧洲奢侈品板块收益率偏离值突破三年均值两个标准差，或预示未来1-3年将跑赢大盘。

　　然而，NDR强调，奢侈品行业存在利润率下滑问题。当前经营利润率仍比长期平均水平高出1个百分点以上，下行空间显著。

　　该公司策略师菲利普斯称，奢侈品行业利润率有上升和下降周期，当前趋势下，利润率可能在未来一年内继续收缩。

　　菲利普斯表示，疫情后奢侈品股票估值溢价正在消退，未来估值溢价可能进一步压缩。

　　汇率波动和关税政策的影响

　　NDR研究称，去年日元贬值和美元走强刺激了外国消费者在日本及欧洲市场的消费。然而，当前汇率格局逆转，美元兑欧元贬值超10%。

　　意大利品牌蒙克莱（Moncler）财报显示，受外国游客消费收缩影响，其二季度有机销售额下滑2%。普拉达称，游客消费下滑导致上半年销售额下降2%。

　　LVMH首席财务官称，该公司时装和皮具部门销售额下滑主要源于游客消费模式结构性改变。菲利普斯补充说，奢侈品行业面临深层次结构性挑战。

　　贝恩咨询报告显示，过去两年内，奢侈品行业流失了约5000万消费者。Z世代消费者销售下降了7%，是所有世代中下降幅度最大的。

　　罗兰贝格合伙人蒋云莺表示，高净值人群消费习惯正在改变，年轻消费者追求奢侈品牌在经典与创新中作出平衡。

　　咨询公司伯恩斯坦（Bernstein）下调了行业增长预期，将2025年全球奢侈品收入预测从增长5%调整为下降2%。

　　根据瑞银（UBS）估算，大型奢侈品公司价格平均上涨33%。美欧达成贸易协议后，奢侈品牌在美国价格平均上涨2%，全球涨价约1%。

（文章来源：第一财经）