当地时间12日（周二），美国将公布7月消费者价格指数（CPI）。种种迹象表明，美国通胀指标正在逐步回升，目前外界焦点在于关税影响范围和持续时间，这将影响美联储政策路径。近期市场越来越相信美联储将在9月采取行动，并开始为50个基点进行定价，然而关税推动的价格潜在反弹可能会影响政策宽松的节奏。

商品通胀或进一步回升，华尔街普遍预测7月份CPI指数将带来关税上涨推高价格的进一步迹象。预计7月份总体通胀率将温和上升0.2%，同比增速稳定在2.7%。然而不考虑能源和食品，7月份核心CPI或上涨0.3%，将同比增速推高0.2个百分点至3.0%。

机构分析认为，随着美国将有效税率提升至数十年来最高水平，进口密集型类别通胀率进一步上升。过去几个月汽车价格下跌总体上抑制了核心商品通胀，但影响似乎已经消退。上月汽车价格将小幅上涨（0.1%）。曼海姆二手车价格指数7月同比上涨2.9%，维持着今年以来的上行趋势。

另一方面，服务业通胀放缓带来的下行压力开始减弱。7月核心服务价格将增长0.3%，略高于3月份以来0.2%的月平均增长率。随着航空旅行看起来更符合季节性特征，预计7月份与旅行相关的价格会小幅回升。

关税对消费品价格的最初影响因一些库存的减少和企业不愿在关税尚未确定的情况下立即转嫁更高的成本而减弱。然而，美国进口商的损失正变得越来越明显。机构担心，未来三到六个月内，将有更多证据表明关税在商品通胀中传递。

高盛在最新发布的报告中表示，截至6月，美国企业承担了64%的成本，消费者承担了22%的关税，而外国出口商通过降低出口价格，承担了14%的关税。但这些数字将发生显著变化，到10月，美国消费者将承担三分之二的成本增长，而外国企业为25%，美国公司为8%。

富国银行认为，价格调整过程仍处于早期阶段，与此同时，消费者日益增长的疲劳感使提高总体价格变得更加困难。该行继续预计通胀将在今年下半年回升，但不会大幅走高，核心CPI和核心PCE平减指数在第四季度将恢复到3%左右。

政策前景，最新CPI数据有望对美联储下月的议息会议结果产生重大影响。在美国7月份就业数据公布后，美联储的一些政策制定者观点有所动摇，这可能意味着内部的势力进一步向鸽派转变。

上周库克成为第三位考虑赞成降息的美联储理事，美联储监管副主席鲍曼则在最新讲话中预测，今年可能适合三次降息。不过美联储内部依然不乏谨慎的声音，圣路易斯联储主席穆萨勒姆表示，他更担心的是无法实现美联储的通胀目标。亚特兰大联储主席博斯蒂克重申，他认为今年美联储只有一次降息机会。

蒙特利尔银行高级经济学家瓜蒂耶里表示，美联储9月行动的前提是劳动力市场进一步疲软，与关税相关的通胀上升被证明是温和的。瓜蒂耶里认为，就业增长放缓的影响将体现在消费者支出数据中。由于美国平均有效关税率约为18%，预计今年的经济增长将回落到1.5%，低于长期可持续水平。

值得一提的是，摩根大通上周已将美联储首次降息的预测从12月提前至9月。截至第一财经记者发稿时，联邦基金利率期货定价显示，9月降息25个基点的概率从上周近90%的高位回落至82%，全年宽松的空间预期约55个基点，相当于降息2次。（文章来源：第一财经）