AI导读：

今年以来去美元化成全球焦点，全球机构分散美元持仓，黄金、欧洲股市等受益。瑞士资管巨头称客户考量对冲美元敞口，美股反弹但美元走弱，机构对美元资产仓位集中担忧未减，欧洲股市跑赢全球，新兴市场成资金分散配置去处。

　　今年以来，“去美元化”成为全球关注的话题，美国的政策不确定性、财政可持续性顾虑导致全球机构开始考虑分散美元持仓，黄金、欧洲股市、港股等都成为受益对象。经历了近半年的关税冲击，机构在“分散美元敞口”方面已取得一定进展。

　　瑞士资管巨头百达首席投资官亚历山大·塔瓦齐表示，客户当前普遍考量在于要对冲多少美元敞口，以及新增的欧元、瑞郎资金是否还要100%投向美国。

　　在他看来，特朗普倒逼德国放松财政纪律，加大国防开支，其行动会对欧洲其他国家产生影响。美股在MSCI全球指数中占比高，若资金流向欧洲中小公司，投资机会或更大。同时，中国在人工智能、半导体、电动车等方面崛起，美国公司盈利能力或面临挑战。

　　美元资产持仓集中度仍过高

　　美股大幅反弹，但美元仍持续走弱，全球机构对美元资产仓位过于集中的担忧并未减弱。塔瓦齐表示，美国为全球秩序提供三大支柱，但随着美国财政问题加剧，“无风险利率”概念受质疑，体系稳定性面临挑战。

　　他还指出，外国投资者持有大量美股和美债，是美国金融体系重要资金来源。标普500在MSCI国际指数中权重上升，但亚洲崛起及地缘经济挑战或使其主导地位下降。

　　美股仍是全球盈利能力最强市场，但集中度处于极高水平。百达已下调美国经济增长率，上调欧元区增速。美股不等于美国经济，不能简单用标普500指数衡量美国国内经济情况。

　　继续边际增配欧洲资产

　　尽管抛售美股不现实，但边际增配欧洲股市行为正在加速。今年欧洲股市跑赢全球，尤其是计入欧元升值回报后。塔瓦齐表示，德国正全面放松财政纪律，开启财政支出新时代。

　　几大板块累积最大涨幅，受益于财政支出拉动、政策支持和宏观环境变化。欧洲固定收益资产也变得更具吸引力，德国财政空间充足，欧洲整体债券收益率环境正在改善。

　　观望中国市场盈利改善

　　新兴市场也是资金分散配置主要去处。百达方面维持对新兴市场和中国股市的超配立场。新兴市场增长优势通常会推动其货币升值，但部分长线外资对布局中国股市仍有犹豫情绪。

　　该机构认为，中国“反内卷”战略是积极迹象，旨在淘汰弱势企业，解决产能过剩问题。（文章来源：第一财经）