“对等关税”虽已初步落地，但美国对关键领域的贸易施压仍在持续加码。

当地时间8月6日，美国总统特朗普表示，将对芯片和半导体征收约100%的关税。此前一天，特朗普表示，美国计划对进口药品加征关税，税率最高或达250%。贸易摩擦已进一步向高技术和医药领域蔓延。

与此同时，各国经济增长动能普遍趋弱，全球风险资产价格走势呈现出明显分化。

在“贸易摩擦加剧”与“增长前景趋弱”的双重叙事主导下，今年后续全球金融市场将如何演绎？

美股短期回调预警

尽管美股仍多次刷新历史高点，但近期美国经济基本面疲软信号，正促使投资者重新审视并评估美国资产的风险与回报前景。美国劳工部最新数据显示，7月非农就业仅增加7.3万人，远低于市场预期的10万人。美国制造业也出现持续低迷，7月美国制造业连续5个月萎缩。

在政策与经济双重压力下，美股走势明显趋弱。华尔街主要投资机构近期密集发布风险预警。摩根士丹利预计标普500指数本季度可能出现高达10%的修正。独立投行Evercore策略师则认为，市场回调幅度可能扩大至15%。

估值风险同样不可忽视。目前，“巴菲特指标”已飙升至212%，纳斯达克指数的市盈率高达37.31倍，美股风险溢价严重不足。

尽管短期风险积聚，但机构普遍认为，美股长期牛市格局尚未根本改变。

避险推动金价走高

眼下，投资者正在押注经济疲软将促使美联储加快宽松步伐。美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，今年美联储降息两次是合理的。据芝商所（CME）“美联储观察”，9月降息25个基点的概率已飙升至93.2%。

美联储降息预期持续升温，叠加美国非农数据疲弱及地缘政治风险，为黄金提供支撑。近日，花旗转向看涨黄金，将未来3个月的黄金价格预测上调至3500美元/盎司。

世界黄金协会发布报告显示，在高金价环境下，二季度全球黄金需求总量达1249吨，同比增长3%。强劲的黄金投资流入成为推动本季度需求增长的主要动力。

世界黄金协会资深市场分析师路易斯·斯特里特指出，“上半年我们所观察到的强劲投资活动，彰显了黄金在对冲经济与地缘政治风险方面的作用。”

亚洲市场表现不一

特朗普政府最新关税政策落地后，亚洲市场呈现出显著的分化态势。

印度作为亚洲重要经济体，所受冲击尤为突出。8月6日，特朗普政府宣布对印度商品加征25%的额外关税。印度央行预测，若美方关税全面落实，印度本年度GDP增速可能因此下滑0.2至0.5个百分点。

相较之下，日本面临的压力相对缓和。美日最新贸易协议已将美国对日商品的关税税率限制在15%。包括高盛、美银在内的大行策略师因此纷纷上调对东证指数和日经指数的预测。

韩国市场在2025年上演了戏剧性逆转，KOSPI指数年内累计涨幅超33%。然而，8月1日韩国财政部突发的国内加税政策引发资本市场恐慌，KOSPI指数单日暴跌3.88%，外资单日净抛售3656亿韩元。

东南亚各国与美国的关税谈判结果存在差异：泰国税率从36%大幅降至19%；马来西亚从25%降至19%，但需承诺五年内向美采购1500亿美元半导体等设备并投资700亿美元；越南、印尼、菲律宾则锁定约20%的税率。

看好中国资产

上半年中国经济展现韧性，GDP同比增长5.3%，推动多家国际机构上调增长预期。中共中央政治局会议明确提出“增强国内资本市场的吸引力和包容性”，为市场注入政策信心。

截至8月8日，恒生指数今年涨23.85%。A股中，上证指数和深证成指分别上涨8.45%和6.86%。外资对中国资产的配置意愿显著提升。国家外汇管理局数据显示，2025年上半年外资净买入境内股票和基金101亿美元。

高盛公司发布研报认为，投资者对中国股票的兴趣已攀升至近年来高点，推动因素包括投资分散化需求、人民币兑美元升值的潜力等。高盛将未来12个月MSCI中国指数目标点位从85调高至90，维持对中国股票的超配态度。

（文章来源：国际金融报）