孙长忠（清华大学全球私募股权研究院研究员）

　　美国劳工部公布的7月就业数据显示，美国7月新增非农就业人数大幅少于预期，为9个月来最低纪录。尤为意外的是5月和6月数据被大幅下修25.8万人，修正后两个月新增就业分别只有1.9万和1.4万，市场一片哗然。美国总统特朗普为此解雇劳工统计局长，引起华尔街和经济学界的疑虑和不安。美国商务部数据显示，美国6月PCE价格指数和核心PCE均环比增长0.3%，同比分别增长2.6%和2.8%，通胀压力上升。

　　美联储7月底货币政策会议维持利率不变，但出现32年来首次两名理事同时投反对票的现象。会后理事沃勒和鲍曼发表声明，解释辩护其支持降息25个基点的立场，认为关税对美国通胀的影响是暂时性的，继续维持当前政策对美国就业和经济构成风险。7月美国就业数据公布后，美联储内部分歧继续凸显。纽约联储主席威廉姆斯（John Williams）和克利夫兰联储主席哈玛克（Beth Hammack）表示，美国劳动力市场仍然稳健，将此次疲软描述为温和降温而非恶化。

　　当前美国经济正处于一种微妙状态，可以说再次面临一个临界点，认识和判断分歧尤其突出，需要从不同维度和视角深入细致分析，理清脉络特点，找准趋势方向。

　　虽然7月美国新增就业大幅减少，但正如上述两位地区联储主席所说并未恶化，美国劳动力市场总体仍保持平衡，因为比新增就业人数更重要、更可靠因而更为美联储看重的失业率仍保持稳定。同时韧性是有限的，美国劳动力市场风险已累积到一定程度，平衡的脆弱性开始显现。

　　目前美国劳动力市场低招聘、低裁员的平衡，主要是由于劳动参与率下降，劳动力供给减少与需求减少同时发生。劳动参与率从5月开始逐月下降，到7月已同比下降0.5个百分点，为2022年11月以来最低水平。劳动力供给也相应逐月减少，开始主要是由于移民减少，后来则有相当部分是本土劳动力退出市场。

　　这种情况下，美国失业率虽保持稳定，但实际就业人口减少，质量有所下降。鉴于此前疫情结束经济恢复时的人力短缺和招聘困难，企业轻易不裁员，在利润和缓冲垫保障下已维持1年左右。如果下一步利润因美国关税继续承压，更多裁员一旦发生，美国失业率会迅速上升。

　　从5月起连续两个月的PCE通胀数据反弹，成为美联储不降息的依据。美国商务部数据显示，二季度PCE价格指数环比增长2.1%，核心PCE环比增长2.5%，二季度通胀水平比一季度显著下降。关税对美国通胀影响已经显现但幅度较为温和，下一步随着美国就业疲软，消费需求减弱，通胀可能再次转为下降。如美联储及时降息，或可避免美国就业出问题，促使经济平稳着陆。

（文章来源：21世纪经济报道）