还能降息吗？6月通胀数据再次让美联储喘了一口气。虽然数据在上涨，但在住房价格回落以及汽车市场供需疲弱的双重助攻下，核心CPI已经连续5个月不及预期，但细究下来，信号不容乐观，尤其是关税影响加快显现。面对这张“分裂”的成绩单，美联储降息按钮是更近一步，还是按兵不动？

数据温和

美国6月通胀数据创今年2月以来最大同比涨幅。美国劳工部15日发布数据称，6月份消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，环比上涨0.3%，略高于市场预期的2.6%。涨幅扩大主要受能源价格上涨影响。

不过剔除波动较大的食品和能源价格后，美国6月核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.9%。核心服务价格也在下降，酒店住宿价格连续4个月下降，机票价格连续5个月下降。

中信证券研报指出，美国6月通胀基本延续“岁月静好”的状态，核心CPI环比增速连续第五个月低于预期，主因租金通胀和二手车价格降温。

美国股债市场在CPI报告发布后双双承压。道琼斯工业平均指数收跌逾400点，标普500指数下跌了0.4%。与此同时，30年期美债收益率升破5%关口。

略低于市场预期的通胀报告，也给特朗普抨击美联储提供了新的理由。特朗普再度公开呼吁美联储大幅降息。

通胀传导

美政府公布了一系列贸易政策，对大多数进入美国的商品征收高额关税。关税影响范围广及实施方案断断续续，已扰乱市场，并导致企业和消费者对价格上涨幅度感到更加不确定。

美国经济学家警告，与关税相关的价格上涨不会很快到来，但随着时间推移，可能会对消费者造成更大冲击。不少业内人士表示，虽然总体通胀数据符合预期，但家具和大型家电等商品价格的上涨表明，特朗普的关税政策可能正在推高美国民众的生活成本。

美媒认为，6月消费者价格指数的变化预计将成为一个“转折点”，高额关税将对通胀数据产生更大影响。

希瑟·朗说，咖啡和橙子的价格在6月份飙升，这两个类别已受到气候相关影响的严重打击，预计还将面临关税带来的额外价格压力。

摩根大通分析称，近几个月来，包括消费电子产品、家居用品和休闲娱乐用品在内的大量进口份额占比较高的商品价格，持续显示出上行压力……随着更多公司耗尽提前囤积的库存，并决定不再进一步压缩利润空间，这些来自关税的压力在未来几个月将加剧并扩散。

何时降息

数据公布后，市场对美联储降息的预期在本月已大幅收窄。芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具显示，在CPI报告发布后，投资者对美联储在7月会议上维持利率不变的概率预期升至了97%。

美国舆论普遍认为，目前就关税对通胀的影响下结论还为时尚早，7月和8月的CPI数据将更能说明问题。美联储当前仍有维持利率不变的政策空间，9月之前降息依然是小概率事件。

目前美联储内部对政策前景存在广泛分歧。一些官员认为通胀上升的风险仍然更加突出，也有观点认为劳动力市场的风险已经变得占主导地位。

因此，美联储正在等待特朗普政府的政策将如何影响经济。亚特兰大联储主席博斯蒂克近日表示，他担心企业可能需要一年或更长时间才能适应即将到来的关税。

除物价走势外，未来通胀预期和就业市场也可能影响美联储的政策路径，这与特朗普关税战走向和全球经济形势密切相关。

此前美联储6月会议纪要称， “大多数与会者”认为今年晚些时候降息是合适的，关税带来的任何价格冲击预计都是“暂时的或适度的”。

民生宏观则表示，当前市场过度关注了关税对于通胀的传导，但是忽略了透支偿还和高利率对于需求的压制。经济下行以及特朗普政府的持续政治施压，或将成为9月降息的破局点。

（文章来源：北京商报）