近日，在2025陆家嘴论坛上，中国人民银行行长潘功胜谈及稳定币发展时，强调其“大幅缩短跨境支付链条”的价值，同时提示其对金融监管带来挑战。中国人民银行前行长周小川则提示，需要警惕美元稳定币可能会进一步推动美元化现象的问题。

从2008年比特币白皮书发布，到2025年美国通过《GENIUS法案》，世界货币体系新生事物层出不穷。稳定币对传统美元货币体系有什么影响？稳定币究竟是货币基金、影子银行、还是支付体系创新，抑或是全球美元化的新起点？稳定币如何影响美元创造机制？

稳定币不只是数字基础设施

根据美国证监会的定义，稳定币是一种旨在使其价值相对于某一参考资产（如美元或其他法定货币、美国国债、黄金等大宗商品，或一揽子资产）保持稳定的加密资产类型。稳定币按1∶1的比例追踪参考资产的价值。

2025年美国通过的稳定币法案，正式建立了美元稳定币“持有牌照发行”“100%储备资产”等的监管框架。美元稳定币是一种数字基础设施，该法案明确提出“支付稳定币”是数字资产，发行目的用于支付或结算。

该法案还设计了一种挂钩机制，稳定币发行商必须按不低于1∶1的比例持有美元现钞等流动性较好的储备资产，并每月发布由注册会计师审计的储备证明。这项机制将传统法币（高流动性美元资产）与加密资产挂钩，使稳定币成为中心化与去中心化的链接中介。

需要说明的是，虽然全球80%左右的比特币通过USDT等稳定币进行交易，但也有加密平台可以直接通过美元交易加密资产而无需通过稳定币。

稳定币影响美元货币创造的机制和渠道

首先，美元稳定币通过全球加密资产对稳定币的需求扩张创造美元和美国短期国债等高流动性资产的供给，原理类似于“加密货币版量化宽松”。2024年全球稳定币交易总额首次超过Visa和Master。截至2025年5月末，全球稳定币总规模2474亿美元。其中美元挂钩的稳定币约占稳定币总规模的比重超过95%。

其次，稳定币账户的投资方式决定了稳定币的货币和信用创造机制。稳定币性质属于活期存款，还是货币基金/货币基金ETF，或是影子银行？按照美元稳定币法案，美元稳定币按“100%准备金”要求，如果美元挂钩稳定币1∶1全部锚定美元，发行方每发行一枚稳定币，就需在指定的托管机构存入1美元等值资产进行全额托管。

再次，稳定币将间接创造美国短期国债需求，而期限较短的国债主要通过稳定币以信用派生的渠道创造广义货币供给。若稳定币的储备资产全部为美国短期国债：一方面，美国短期国债为稳定币及加密资产创造了流动性，另一方面，稳定币及加密资产的扩张又反过来创造了美国短期国债的需求。

当稳定币的储备资产为美元和美债的某种比例的组合，那么稳定币的货币和信用创造机制则是以上两种渠道并存。

美元稳定币与美国货币体系不稳定的根源

如果加密货币和加密资产供给无穷大，那么这部分信用创造增加的广义货币供给是不受美联储控制的。此外，若美国财政部迫于加密资产的扩张而限制短期国债的发行，又将导致美国短债市场供不应求，短债利率飙升，而短期国债收益率的上行又将限制美联储货币政策，进而影响短端利率向长端的传导。

加密资产和稳定币由于去中心化特征使得机构行为较难监测，这对美国的监管系统也带来较大考验。加密资产投资者变相成为美国国债的投资者，也使得美国财政部短期国债的发行变得被动。

最后，在极端情况下，当某种稳定币面临严重的赎回和挤兑压力，短期国债市场可能面临较大的抛压，特别是当所有的投资者行为一致的时候。

稳定币如何影响美元的货币地位

稳定币进一步扩大了美元的应用场景，强化了美元在全球支付和结算等方面的地位。稳定币支付可以通过缩短结算时间和跳过中间商来进行跨境支付，提供安全高效且多样化的支付解决方案。此外基于稳定币的个人汇款和支付将更高效，全球B2C电子商务将迎来新局面。

稳定币的区块链技术特点，使得稳定币在链上交易时难以完全规避洗钱风险，这或使得美元稳定币成为国际洗钱的重要渠道。稳定币的挂钩机制，使得美元在世界货币体系中的主导地位在加密货币市场被进一步延伸和巩固。

（文章来源：21世纪经济报道）