AI导读：

近期美债收益率持续攀升，引发市场担忧。关税对美国经济的冲击逐步显现，通胀传导相对滞后。美联储9月降息的可能性上升，美元利率上升势头或放缓。美债遭遇抛售，收益率攀升，市场热情不高。

近期，美债收益率持续攀升，引发市场担忧。触发这一担忧的除了债务上限和“大漂亮法案”外，美元利率高企也是关键因素，导致政府偿债利息压力不断攀升。

笔者认为，随着关税对美国经济的冲击逐步显现，通胀抬升的影响滞后，市场对美联储降息的预期有所升温。然而，美联储对长期通胀回升仍持担忧态度，6月议息会议或将按兵不动，但9月降息的可能性增大。这意味着美元利率的上升势头或将逐步放缓。

关税冲击美国经济

美联储褐皮书显示，近几周美国经济活动略有下滑，表明关税和高度不确定性正在对经济产生影响。就业市场方面，失业率短期持稳，但走弱迹象增多。5月美国非农就业人数增加13.9万人，创2月以来新低，全职就业岗位减少62.3万个，显示企业可能通过减少用工时间来应对经济不确定性。

通胀传导滞后

最新通胀数据显示，短期企业未将关税转嫁给消费者，美国通胀温和，商品价格环比小幅下跌。然而，通胀传导可能相对滞后，除非取消加征关税。受关税影响较大的商品价格已出现显著上涨，如玩具和大型家电价格。

美联储9月降息预期升温

从历史经验看，美联储降息主要触发条件为失业率大幅攀升或金融市场暴跌。目前，就业市场温和走弱尚不足以促使美联储6月降息，但通胀温和意味着9月降息预期升温。利率互换市场显示，交易员预计美联储9月前降息的可能性为75%。

图为2年期和10年期美债收益率走势（单位：%）。此外，美国债务问题或需美联储降息来缓解。美债遭遇抛售，收益率攀升，市场对其热情不高。为维持债务持续性，降低利息支出和提高财政收入成为关键，而降低美元利率成为缓解偿债压力的途径。

总之，美国债务扩张削弱美元信用，关税政策动摇美元全球结算地位，美债收益率上行。但关税对经济增长的冲击先于通胀，且债务可持续性需美联储降息配合，因此降息预期升温，美债收益率上升势头或放缓。

（作者单位：广州金控期货）
（文章来源：期货日报）