当地时间6月11日，美国劳工部公布数据显示，5月份美国消费者价格指数（CPI）同比增长2.4%，剔除食品和能源价格的5月份核心CPI同比上涨2.8%。这一数据引发了市场对通胀及美联储货币政策的广泛关注。

5月CPI数据初显高关税推升商品价格

　　市场密切关注关税对通胀的潜在影响。5月份CPI数据初步显示出，美国的高关税政策已对国内商品价格产生推升作用，尤其是受关税影响较大的产品类别，如家用电器、玩具与游戏、电脑等，价格出现了显著上涨。尽管这些项目尚未足以提升整体通胀水平，但预计美国核心CPI数据将在6月出现明显上行。

　　在家具物资方面，洗衣机等大件家电的环比增速有所上升，这类商品对进口依赖程度较高，关税的影响已在局部显现。随着特朗普关税政策的生效，企业逐渐消化积累库存，未来几个月内关税成本可能会转嫁至消费者，核心商品通胀存在上行风险。

　　此外，通胀预期进一步抬升。5月密歇根消费者1年通胀预期升至6.6%，较上月上升0.1个百分点，创2023年11月以来新高。密歇根大学调查显示，特朗普关税政策的高度不确定性引发了消费者对未来物价水平的担忧，导致通胀预期指标飙升。

　　华泰证券宏观研究团队指出，高频数据显示关税对美国超市商品价格仍在持续传导，预计随着部分分项扰动的消退，核心通胀未来将有所回升。但由于服务分项的对冲作用，通胀回升预计将较为温和。

　　方正证券总量团队认为，5月后关税冲击大幅强化，即使考虑中美间最新的关税协议，美国2025年有效关税税率或仍在16%以上，为1937年以来最高水平。这意味着关税对通胀的影响虽然迟到，但大概率仍会到来。

美联储货币政策制定难度或增大

　　美国CPI数据公布后，市场预期美联储年内仍将降息，但重启降息时点或有所推迟。下周，美联储将迎来6月议息会议。据芝加哥商品交易所“美联储观察”工具显示，美联储6月维持利率不变的概率为100%，数据公布前为99.8%。美联储7月维持利率不变的概率为84.5%，累计降息25个基点的概率为15.5%。

　　CPI数据公布后，美国总统特朗普呼吁美联储降息一个百分点，以节省即将到期的债务利息支出。当日，美国副总统万斯也呼应了特朗普的立场，联手向美联储施压要求其降低利率。

　　特朗普此前因美联储未按其要求降息而频繁通过社交媒体炮轰鲍威尔，一度威胁要解除其职务，这引发了市场对美联储决策独立性的高度担忧。

　　对于美联储而言，多位官员此前表示并不需要急于降息，更倾向于视更多数据再做决定。近日公布的美联储5月议息会议纪要显示，官员们不仅担忧特朗普政府的关税政策和政策不确定性会拖累经济，更担忧通胀水平因此居高不下。

　　市场人士指出，未来美联储制定货币政策的难度或增大。多重因素交织影响下，下半年美联储货币政策路径可能存在较大不确定性。一方面，5月美联储声明已明确提及失业率上升和通胀上升的风险有所增加；另一方面，美国经济数据或逐步显现动能回落迹象。同时，较高的关税意味着未来几个月商品价格可能面临上行压力。

　　财通证券宏观研究团队指出，在高利率限制下，美国经济仍在降温，就业降温趋势不变。美联储年内仍将降息，但重启降息时点或有所推迟。

　　银河证券认为，尽管美联储内部存在政策路径的分歧，但市场对美联储9月开启降息周期的预期显著提升。结合近期数据与政策信号，美国经济疲软已形成较强共识，因此维持年内至少两次降息的判断具备合理性。

　　新京报贝壳财经记者张晓翀

（文章来源：新京报）