随着美国总统特朗普4月初宣布对等关税决定，市场普遍预期5月可能成为物价波动的转折点。然而，最新数据显示，美国消费者价格指数CPI（CPI）上月与前月几乎持平，未现大幅波动。

数据公布后，特朗普呼吁美联储降息。但市场观察家认为，除非情况发生实质性变化，关税政策预计将在未来几个月推动通胀加速，进而影响美联储的政策决策。

关税效应尚未显现

美国政府周三发布的数据显示，受能源价格下跌影响，5月消费者通胀意外好于预期。CPI同比上涨2.4%，略高于4月的四年低位2.3%，环比上涨0.1%，市场预期为0.2%。能源价格环比下降1%，同比下降3.5%。食品价格上涨0.3%，同比增长2.9%，主要受谷物和烘焙产品强劲增长推动。

剔除食品和能源类别，核心CPI同比增速连续三个月维持在2.8%，环比上涨0.1%，优于市场预期的0.2%。

服务通胀压力保持稳定。具体指标中，住房成本（租金）上涨0.3%，成为CPI上涨的主要动力，占比超过三分之一。此外，医疗保健费用上涨0.3%，处方药价格上涨0.6%，机动车保险上涨0.7%，个人护理费用上涨0.5%。然而，航空机票价格下降了2.7%。

令市场略感意外的是，5月商品通胀环比持平，而关税影响本应在此体现。数据显示，二手车和卡车价格下跌0.5%，新车价格下跌0.3%，服装价格下跌0.4%。与关税相关的价格上涨仅见于电器产品等少数类别。

机构分析指出，通货膨胀对特朗普全面关税的反应较为迟缓，因为大多数零售商在售商品为关税生效前库存。惠誉评级首席经济学家库尔顿表示：“关税上调前积累的库存可能延迟关税效应的传导，而美国贸易政策的不确定性可能影响企业调整价格的速度。”

除了关税前库存，不确定的需求环境可能使部分企业犹豫提价。牛津经济研究院首席美国经济学家斯威特指出，关税导致部分商品（尤其是汽车）购买量提前增加，但需求已疲软，这在新车和二手车价格中尤为明显。

美联储降息时机

值得注意的是，5月CPI报告是特朗普实施对等关税后的首份报告。

特朗普暂缓部分关税并推动谈判后，美国经济衰退风险降低，股市复苏明显，消费者信心上升。然而，不确定性犹存。对于美联储而言，在贸易战走向明确前，将保持观望态度。圣路易斯联储主席穆萨勒姆警告称，提高关税可能导致美国持续通胀，至少整个夏季如此。他强调，美联储必须避免“低估通胀水平和持续性”。

特朗普周三重申美联储应降息100个基点，称最新通胀数据“出色”。他呼吁美联储降息1个百分点，以降低到期债务利息。

但根据芝加哥商品交易所FedWatch工具，尽管面临压力，市场预计美联储下周将继续按兵不动，今年首次降息可能在9月，全年有望降息两次。

华尔街普遍预计，通胀将在下半年升温，企业面对成本压力将逐步提价，以避免对消费者造成过大冲击。沃尔玛表示，计划6月开始提价。

加拿大道明证券经济高级经济学家菲尔特梅特表示：“政策制定者将保持观望，直至对政府贸易和财政政策如何影响实体经济和通胀轨迹有更大确定性。由于劳动力市场健康，短期通胀可能走高，夏季降息前景已消失。”

法巴银行预计，更显著的价格上行压力将在6-7月显现，因关税导致的价格上涨通常在关税实施两到三个月后显现。考虑到特朗普政府关税策略的不确定性，可能促使企业采取观望定价策略，推迟关税引发的通胀，导致更混乱、持久的反应。

（文章来源：第一财经）