新华财经上海6月11日电  当地时间6月11日（周三）20:30，美国5月消费者物价指数（CPI）将出炉，揭示最新的通胀走势。高频数据显示，美国通胀在4月触及四年低位后呈现反弹趋势。市场密切关注美国关税对物价的影响范围、持续时间，及其对美联储后续利率路径的影响。

分析师预计，5月美国整体CPI同比增速将加快0.1个百分点至2.4%，环比增速维持在0.3%；核心CPI环比增速或加快至0.3%，同比增速维持在2.8%。当前美国经济面临的主要风险是通胀导致美联储陷入“两难”境地，经济增长放缓背景下，美联储可能因通胀而无法及时降息。

美国5月CPI或从低位反弹

4月美国CPI同比增速超预期回落至2.3%，创2021年2月以来新低，叠加经济数据疲软，特朗普频繁施压美联储降息。5月通胀数据或首次显现关税政策对物价的冲击，业内人士表示，4月通胀或已触及年内低点，5月将反弹，2025年下半年关税影响将进一步显现，美国通胀水平或保持在3%附近，美联储政策调整空间受限。

克利夫兰联储Nowcast模型预测，5月整体CPI同比增速将升至2.4%，环比增速放缓至0.13%；核心CPI预计同比增长2.84%，环比增速为0.23%。

图片来源：克利夫兰联储官网

高盛分析师认为，关税对5月CPI影响有限，对核心CPI仅有小幅推动，预计核心CPI环比增速反弹至0.25%，整体CPI环比增速为0.17%。下半年关税影响将逐步显现。

高盛预计，二手车价格环比下降0.5%，新车价格环比上涨0.1%；汽车保险价格环比上涨0.4%；服装、家具和教育价格分别环比上涨0.4%，通信类价格环比增速不变。富国银行分析师预计，5月核心商品价格同比增速将攀升至0.25%，服务业通胀放缓，核心服务价格指数环比上涨0.3%，同比增速维持在3.6%。

业内人士表示，受二季度高基数影响，CPI增速将在三、四季度回升。考虑关税压力，美国CPI同比增速可能升至3.0%-3.5%；核心CPI维持在3.0%上方。

高盛预计，2025年下半年关税将进一步影响通胀，核心CPI环比涨幅或达0.35%，主要集中在消费电子、汽车和服装等，对服务类通胀影响较小。预计12月核心CPI同比增速为3.5%，核心PCE同比增速为3.6%。

银河证券首席宏观分析师张迪指出，日度价格数据已显示进口商品涨价，下半年可能更明显体现在CPI中，同比增速或回升超3%。关税不仅推高进口价格，还影响依赖进口中间品的美国商品价格和美国本土产品价格。

富国银行认为，关税因素及企业抢库存等支撑因素消退后，成本压力或将传导至消费者。通胀下行趋势结束，下半年面临反弹压力。预计三季度核心CPI同比增速攀升至3.3%，整体CPI同比增速攀升至2.8%。

美联储降息预期面临考验？

关税对美国通胀的短期传导效应显现，主要通过直接成本转嫁、供应链扰动、消费者预期等渠道。关税政策反复导致美联储货币政策谨慎，内部对关税造成的通胀冲击是暂时还是中长期仍存在争论。

明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利表示，美联储内部对关税政策带来的通胀风险及后续政策路径存在分歧。关税对商品价格的影响需时间传导至最终价格，可能带来“持续通胀”。圣路易斯联储行长阿尔韦托·穆萨莱姆也认为，关税可能导致通胀居高不下，政策制定者面临经济不确定性。

穆萨莱姆认为，贸易和财政政策不确定性“7月消散”后，美联储才可能准备9月降息。但美联储理事克里斯托弗·沃勒认为，关税对物价影响暂时，美联储仍有可能年底前降息。

近期美国就业数据与经济数据显示经济降温迹象。市场预期美国经济衰退概率约为30%，对美联储2025年降息两次的预期稳定，降息时点或在9月和12月。美联储9月降息概率为52.2%，10月再度降息概率为27.7%，12月再度降息概率为39.6%。

图片来源：芝商所

当地时间6月18日（周三），美联储将召开6月议息会议，公布季度经济展望和利率点阵图，市场将寻找后续利率路径线索。

市场波动一触即发？

业内人士表示，5月CPI数据将首次揭示关税政策对物价的影响，尽管对美联储降息预期影响有限，但可能改变市场通胀叙事。市场或低估通胀反弹风险，若通胀超预期反弹，可能引发美股和美债市场大幅波动。

高盛认为，当前市场仓位低且夏季流动性低，CPI数据偏离预期可能放大市场波动。摩根大通预计，核心通胀环比增速高于0.4%，标普500指数下跌2%-3%；增速位于0.35%-0.4%之间，下跌1.25%-1.75%；增速低于0.25%，上涨2%-2.5%。

外汇市场方面，高盛认为，CPI数据超预期可能迫使美联储长期观望，削弱政策灵活性，美元因利差优势走强。但市场已适应“高但可控”的通胀环境，对CPI数据反映不会过于剧烈。长期看，美国“类滞胀”风险加剧，经济增速放缓、财政前景恶化侵蚀美元信用等因素，未来美元走势或低迷。

（文章来源：新华财经）