AI导读：

桥水基金创始人达利欧发布长文，警示美国正处于内部秩序周期的“内战前夕”，若无法有效改革，或将步入暴力冲突阶段。文中强调政府赤字飙升导致债务危机加剧，桥水基金一季度大幅调整持仓组合，大幅增持阿里巴巴。


　　当地时间周一，全球知名对冲基金桥水创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）发布了一篇题为《内战？》的深度长文。达利欧警示，美国正处于内部秩序周期的“第五阶段”，即财政恶化、社会分裂与政治极端化并存的“内战前夕”。基于对过去500年历史大周期的研究，达利欧指出，若无法有效改革缓解矛盾，美国或将步入第六阶段：暴力冲突乃至内战。

　　达利欧在文中强调，第五阶段的标志性信号（亦是进入第六阶段的导火索）为政府赤字飙升，导致发债规模超出央行以外买家的承受能力。当前美国，这种晚期债务动态在联邦与州层面同时显现。关键在于州政府无权印钞。联邦与众多州政府均面临巨额赤字、债务累积与贫富分化加剧，而美联储的印钞权使其得以通过量化宽松维持远超税收的联邦开支。这虽暂时维系了联邦体系，却令美元及美债持有者的购买力大幅缩水。

　　近期，达利欧的新著《国家如何走向破产：大周期视角》面世。书中他写道，美国政府债务状况已“濒临无法挽回的边缘”，正步入可能撼动世界最大经济体稳定的“死亡螺旋”。

　　他阐释道，赤字攀升意味着财政部需出售更多债券以融资支出及利息。债务“死亡螺旋”意指政府需发行更多债券偿债，但需求却减少，不得不提高利息吸引投资者。书中他强调，美国政府债务危机的“短期紧迫风险较低”，但“长期风险极高”。

　　达利欧补充，投资者向政府借款的利率上升，国家治理资金减少，消费者与企业利率随之攀升，通常限制国家筹资选项。

　　鉴于对美股的审慎态度，桥水基金今年一季度已大幅调整持仓组合。

　　美国13F文件披露，一季度桥水对其最大持仓SPDR标普500ETF减持近六成，市值占比从去年四季度的22%降至不足9%。同时，桥水减持英伟达65.5万股，幅度18.74%；减持Meta19.5万股，幅度31.47%；减持谷歌57.8万股，幅度16%。

　　与减持美股资产截然不同，桥水一季度大肆增持逾540万股阿里巴巴，一跃成为其最大重仓股。截至一季度末，桥水持有阿里巴巴566万股，环比增幅高达20倍，较去年底增长显著。

（文章来源：上海证券报）