事件：

　　2025年6月6日，美国劳工部公布2025年5月非农数据：新增非农就业13.9万人，高于市场预期的13.0万人，前值由17.7万人修正为14.7万人；5月失业率稳定在4.2%，符合预期与前值；平均时薪同比升3.9%，高于预期的升3.7%，前值修正为升3.9%。

　　核心观点：

　　2025年5月，美国新增就业高于市场预期，有效缓和经济衰退担忧。5月非农就业人口增长强劲，失业率稳定，显示美国就业市场保持稳健。阵亡将士纪念日拉动休闲酒店业就业，新增4.8万人，远高于前值的2.9万人，成为5月就业数据稳定的主要支撑。

　　从降息节奏观察，5月非农数据稳健，强化了美联储的观望态度。市场预期6月美联储将维持利率不变，首次降息时间可能推迟至9月。本次非农数据表现良好，失业率未上升，就业市场稳健，美联储或继续观望，等待更多经济转弱信号。非农数据公布后，10年期国债收益率上行11个基点至4.51%。市场预期6月美联储不降息概率已近100%，9月首次降息概率约为50%。

　　5月新增非农就业略有回落，但休闲酒店业就业强劲

　　（一）制造业：商品生产部门新增就业-0.5万人，低于前值的+1.4万人，显示关税政策下制造业承压。

　　（二）休闲酒店业：新增就业4.8万人，远高于前值的2.9万人，成为5月就业稳定的主要动力。

　　（三）金融活动：新增就业1.3万人，高于前值的0.3万人，金融和保险业新增就业0.8万人，高于前值的-0.3万人。

　　劳动参与率下降，失业率保持稳定

　　2025年5月，劳动参与率较4月下降0.2个百分点至62.4%，青年群体就业意愿减弱。失业人口小幅增加7.1万人，U3失业率稳定在4.2%，退职者人数明显减少，有助于稳定失业率。U6失业率也稳定在7.8%，显示兼职市场稳健。

　　5月非农数据稳健，美联储或继续观望。市场预期6月维持利率不变。

　　本次非农数据表现强劲，失业率稳定，就业市场稳健。美联储或继续观望，等待更多经济信号。非农数据公布后，10年期国债收益率上行。

　　CME Fedwatch工具显示，市场预期2025年全年美联储将降息2次，首次降息时点为9月，概率约50%，6月不降息概率接近100%。

　　风险提示：美国经济超预期回落，地缘政治形势超预期变化。

（文章来源：光大证券）