4月以来，2025年6月美国将面临“天量美债到期并引发偿付危机”的言论在市场迅速发酵，部分观点甚至渲染称单月到期规模达6万亿美元，可能导致美国出现技术性违约。然而，多位券商分析师拆解数据后发现，这一担忧存在显著的统计误读与逻辑偏差：从一致统计口径看，2025年美国国债到期规模10.8万亿美元，并未出现“爆炸式”增长。

华通证券国际首席经济学家张凌博士在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，“根据美国财政部4月美债报告中的最新数据，6月份到期的美债总额是1.45万亿美元，其中短债为1.27万亿美元。考虑到从4月份开始还有新的短债发行和到期，合理预估6月份美债到期的量也不会超过2.4万亿美元，其中大部分是借新还旧的短债。这个量既不是天量，也不是全年最高。”

短债本就是财政部日常流动性管理的工具，到期后“借新还旧”是市场常态。尽管“天量危机”警报解除，但美债的真正压力测试或在第三季度。美国国会预算办公室（CBO）5月26日警告称，如果国会无法及时提高债务上限或暂停债务上限生效，美国联邦政府最早将在8月面临没有足够资金按时支付所有账单的情况，可能发生债务违约。

市场的担忧源自于部分媒体对彭博统计口径的误读。华创证券指出，彭博在统计国债到期规模时，仅会统计选定数据观察日期的存量债务，以此为基础统计到期分布，导致2025年到期国债额远大于2024年。华宝证券固定收益团队研究发现，若以每年1月1日为基准计算，2025年全年到期规模约10.8万亿美元，与2024年基本持平。

华泰证券研究所所长、固收首席分析师张继强指出，未来几个月美债实际到期量基本维持稳定，并且短债占比较高，导致到期规模看似大但实际影响可能较小。由于短端美债利率主要锚定美联储政策利率，需求弹性更大，即使大量到期，对美元流动性和美债市场造成的压力也相对有限。

警报未除，美债市场真正的“压力测试”或在三季度。CBO预测，联邦政府债务规模可能在8月或9月触及法定上限。历史经验表明，两党在此问题上的政治博弈往往引发市场剧烈动荡。若谈判陷入僵局，美国财政部为避免突破上限而削减现金余额，一旦上限解除后大规模发债重建账户，都将给市场带来显著的供给压力。

华通证券国际首席经济学家张凌博士表示，“从2020年开始，美债快速增长，主要是由于利率大幅上行，美国财政部门为了降低成本而进行短期债务操作，这本身就表明了美国政府的财政严重恶化。美财长贝森特上周针对华尔街‘美国绝对不会违约’的表态，侧面说明了市场对此的担心已经严重到一定程度了。”

CBO此前表示，如果债务上限保持不变，美国政府通过既定的“非常规措施”借款能力可能会在2025年8月或9月耗尽。如果债务上限未能提高或暂停生效，美国财政部将无法发行新债，这一限制最终将导致部分政府款项支付延迟、国债违约，或两者同时发生。

不过，张凌博士指出，他并不认为美债违约会在8月份发生：“美债一旦违约，对于以美债为核心的西方金融市场的破坏力非常大。而美国有相对应的行政和金融手段来尽量阻止这种事情发生。比起这个，美国政府在8月份停摆的风险似乎更高。”

当地时间6月4日，美国总统特朗普还在其社交媒体平台“真实社交”上发文称，债务上限应该彻底取消，以防止经济灾难的发生。然而，外媒曾指出，随意提高债务上限会引发外界对美国是否能有效确保财政责任的质疑，并可能导致美国信用评级下调，同时增加其债务总成本。

在短期流动性陷阱与中期债务上限博弈之外，更深刻的结构性裂变正在发生。美联储上周公布的5月份FOMC政策会议纪要显示，与会者提到，美国债市的波动“值得关注”，可能对金融稳定构成风险。如果美元避险地位发生变化，叠加美债收益率上升，可能对美国经济带来“长期深远的影响”。

国际货币基金组织（IMF）最新数据显示，外国官方持有美债比例已从2014年的45%降至2023年的28%。抛售潮背后是全球货币体系的悄然重构，许多国家签署双边本币结算协议，以减少美元在贸易结算中的使用。

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（文章来源：每日经济新闻）