孙长忠（清华大学全球私募股权研究院研究员）

　　据央视新闻报道，当地时间5月28日，美联储公布了联邦公开市场委员会（FOMC）5月6日至7日的会议纪要。这份会议纪要作为美国“对等关税”政策实施后的首份文件，正式反映了美联储官员对当前形势的看法，凸显了政策困境，并讨论了应对策略，进一步强化了会议声明和美联储主席鲍威尔新闻发布会的立场。

　　继3月会议纪要后，“不确定性”再次成为关键词。本次纪要提及“不确定性”19次，强调关税政策带来的“相当大的不确定性”、“显著不确定性”，指出经济展望的不确定性异常高。这种不确定性导致美联储面临政策困境。

　　会议纪要显示，美联储工作人员对今明两年美国实际GDP增长的预测低于3月，因关税政策对经济活动的拖累超出预期，将导致生产率增长放缓和潜在GDP增长降低。同时，劳动力市场将显著疲软，失业率将高于自然失业率并持续到2027年。通胀预测则高于3月，关税政策将推升通胀率。与会者指出，若通胀持久，经济增长和就业前景减弱，美联储可能面临艰难抉择。简而言之，关税政策使美国经济面临滞胀风险，美联储陷入加息与降息的两难境地。

　　此外，会议纪要还讨论了金融稳定问题。决策者关注4月关税政策引发的金融市场动荡，认为金融体系脆弱性值得监控。一些与会者指出，尽管流动性指标下降，但市场仍在运转，能够承受交易量激增。数位与会者强调美国国债市场韧性尤为重要。美联储担忧资产价格相关性变化和经济长期影响。

　　面对困境，美联储选择保持谨慎，等待观望。与会者认为，鉴于经济增长和劳动力市场稳健，货币政策限制性适度，委员会有能力等待通胀和经济前景明朗。在政府政策调整效应明朗前，谨慎态度恰当。这延续了美联储及鲍威尔此前强调的“不急于降息”等观点。

　　回顾2022年至2023年加息期间，美联储不惜代价控通胀。5月会议纪要也侧重讨论通胀问题，几乎全体与会者担忧通胀持久风险。同时强调经济增长稳固，消费支出增长稳健，劳动力市场平衡，意味着暂不需降息。美联储决心吸取教训，避免控通胀失误。

　　目前贸易谈判进展，形势缓和。美国“关税通胀”可能未如预期上升，或被下降因素抵消。与会者强调可能缓解通胀上升幅度的因素。美联储将等待7月关税暂停期结束，视谈判进展观察经济影响，再采取行动。

（文章来源：21世纪经济报道）