动荡的美债市场“巨震”难平。上周，30年期美债收益率飙升至5.1%以上，接近20年来的最高水平。本周，市场再度上演“过山车”行情。当地时间5月27日，投资者被吸引到长期美债市场，美债抛售潮暂缓，30年期美债收益率跌破5%，创下3月以来最大单日跌幅。

具体来看，27日，各期限美债收益率集体回落，长债收益率领跌。其中，2年期美债收益率尾盘跌至3.974%，5年期美债收益率跌至4.033%，10年期美债收益率跌至4.444%，30年期美债收益率跌至4.951%。然而，5月28日，受日债抛压影响，美债重启跌势，收益率再度走高。

尽管美债收益率已经回落，但市场警报仍未解除，“财政悬崖”风险挥之不去。美债市场为何频频“巨震”？自“特朗普2.0”时代以来，美债市场波动加剧。5月以来，美债利率异常波动主要受财政层面的美国减税法案和交易层面的日债拍卖不及预期影响。

申万宏源证券首席经济学家赵伟指出，减税法案和日债拍卖不及预期导致美债利率多次大幅上升。此外，穆迪下调美国主权信用评级也加剧了市场担忧。5月27日，日债抛压暂缓，美债有所反弹。但短暂喘息后，日债拍卖的坏消息再度拖累美债走低。

接下来，一系列消息仍将影响债市。美国的财政前景成为关键。共和党议员占多数的美国国会众议院以微弱优势通过了特朗普政府提出的大规模税收与支出法案，即“大而美”减税法案。该法案将延长特朗普第一任期的减税措施，并增加国防支出，同时削减部分联邦开支。

东吴证券首席经济学家芦哲表示，法案艰难闯关，后续“颠簸”或趋缓。但该法案引发的担忧盖过了利好，预计将使联邦政府债务在未来10年再增加约3.8万亿美元，并埋下“财政悬崖”隐患。此外，减税对经济的正面影响可能也相对较小。

接下来，“大而美”减税法案前景未明。市场需警惕四大“尾部风险”，包括减税法案落地前可能出现的赤字扩张信息、弱美元周期下的债汇双杀风险、关税导致的通胀上行风险以及特朗普政府贸易政策升级可能。

尽管两年期美债标售需求良好，暂时缓解了市场担忧，但并不能彻底解决市场对美国政府财政入不敷出的长期焦虑。荷兰国际集团高级利率策略师Benjamin Schroeder表示，未来数周乃至数月美债仍将深陷熊市泥潭。

（文章来源：21世纪经济报道）